浪潮信息(000977):三季度维持高速增长,AI服务器有望持续带动成长

结论与建议:公司公布2024年前三季度业绩预告,公司2024年前三季度预计营业收入约818亿元,同比增长70％;实现归母净利润12.5-13.5亿元,同比增长61％-74％;预计实现扣非净利润11.2-12.2亿元,同比增长167％-191％,业绩符合预期,维持给予"买进"建议。

   三季度营收创历史新高,盈利持续向好:单季度来看,Q3营收约为397亿元,同比增长70％;归母净利润6.50-7.50亿元,yoy+40.9％-62.5％;扣非净利6.92-7.92亿元,yoy+65.23％-89.1％。报告期内,公司坚持以市场为导向,积极把握行业发展机遇,进一步完善产品线布局,持续致力于产品技术创新和提升客户满意度,大力拓展国内外客户。同时提高生产交付能力,加快产品交付,实现业务快速增长。

   预计三季度存货、合同负债、计提等数据仍将大幅提升:截至2024H1,公司合同负债达到77亿元,相比23年底增加58亿元,表明下游客户通过预付款锁定服务器货源,AI算力需求旺盛。考虑到Q3营收同比高速增长70％,预计对应的相关存货等科目继续增长,资产减值损失计提或继续增加,公司部分利润并未体现在当期业绩中,实际盈利能力或表现更佳。后续随着订单转化,业绩有望再超预期。

   服务器行业龙头地位稳固,AI服务器、液冷服务器服务器一枝独秀:据IDC数据,2023年公司服务器在全球市占率位居全球第二、中国第一,服务器行业龙头地位稳固。同时据IDC数据,2023全年中国液冷服务器市场销售额14.2亿美元,同比增长48.0％,出货量16.1万台,同比增长57.3％。其中,浪潮信息销售额5.2亿美元,市场份额36.8％;出货量6.6万台,市场份额40.9％,全年液冷服务器销售额和出货量双双位居中国第一。公司在AI领域长期布局,具备深厚技术优势和稳固的龙头地位,第十届IPF大会上,元脑企智EPAI重磅发布,支持千亿参数模型面向产业知识的快速再学习,并让模型具备百万Token的长文档处理能力,解决窗口长度不足的问题;。在算力方面,浪潮信息联合英特尔发布可运行千亿参数大模型的A通用服务器;存储方面,公司发布分布式全闪存储AS13000G7,解决大模型训练数据挑战;互联方面,发布国内首款超级AI以太网交换机X400,加速大模型训练推理。公司将深度受益于AI浪潮,未来业绩有望持续超出市场预期。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年净利润分别为27.79亿/33.01亿/39.27亿元,YOY分别为+55.9％/+18.8％/+19.0％;EPS分别为1.89/2.24/2.67元,当前股价对应A股2024-2026年P/E为21/18/15倍,给予"买进"建议。

   风险提示:1、传统服务器行业景气度下滑;2、美国相关芯片供应政策变化;3、下游云计算、AI产业发展不及预期。