拓邦股份(002139):行业地位领先,成长空间广阔-跟踪报告之一

智能控制器行业市场空间广阔,拓邦股份地位领先。智能控制器是智能化中的核心部件之一,应用领域广泛,包括家用电器、智能家居、智能楼宇、电动工具、工业与自动化、汽车电子、新能源等领域。在智能控制领域,拓邦股份基于对"敏捷创新伙伴"价值理念的坚持,以及技术创新驱动,通过构建"四电一网"(电控、电机、电池、电源和物联网平台)的综合技术体系,为家电、工具、新能源、工业四大行业提供了领先的定制化智能控制解决方案,在行业内地位领先。

   工具业务持续拓展应用场景。在电动工具市场,欧美市场电动工具普及率较高,新产品及技术升级需求持续增加,新兴市场随着专业级、工业级、消费级各类场景电动化、无绳化渗透,有望为工具行业发展带来持续增长动力。拓邦股份聚焦头部客户及工业级、专业级高价值产品,持续提升销售额,对产品实施专项突破、孵化高压大功率等新业务机会。公司已积累电控、电池包BMS、电机、物联网、智能系统核心技术及整机,为客户提供一站式定制化解决方案,并拓展工具使用周边场景的产品应用场景。工具业务占总收入的比重从2023年的36.05％提升至24H1的39.05％。

   家电业务份额持续提升。拓邦股份作为家电品牌的重要合作伙伴,在品牌商更注重洞察消费者需求,公司的平台化技术优势能够快速赋能品牌客户,实现多家欧美、日系、新兴市场的头部家电客户的份额提升。公司在各细分领域齐头并进,冰洗空、小家电、清洁类品类产品贡献增量的主要部分,其中空调聚焦海外市场,增长额最大且持续高速成长。公司通过聚焦新兴市场高增长品类,凭借产品力及供应链优势,提供更具性价比的产品,带动公司成长。家电业务24H1实现销售收入17.73亿元,同比增长18.15％。

   新能源业务长期成长空间广阔。拓邦股份以"1充1芯1云3S"(充电、电芯、云平台、BMS、PCS、EMS)的核心技术,向客户提供控制器及部件、整机及系统两大类产品,主要在储能及新能源车辆两大领域应用。公司积极把握大储、工商业储能、新能源汽车充电等增量市场机遇,长期成长空间广阔。24H1新能源业务实现销售收入10.40亿元,同比增长13.74％。

   盈利预测、估值与评级:根据公司公告,公司2023年受到行业去库存、原材料价格上升、消费信息指数较低等影响,对公司净利润水平造成一定影响,该影响可能持续。我们下调公司2024/2025年归母净利润预测为7.22/9.22亿元,较前次下调幅度为10％/8％,新增公司2026年归母净利润预测为11.14亿元,对应PE19/15/12X。我们看好公司的长期成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:产品竞争激励导致毛利率下滑风险;下游市场需求不及预期。