沪电股份(002463):24Q3归母净利润同比+54％,发布普惠股权激励

2024Q3业绩预告:归母净利润6.8-7.3亿元,同比增加48％-59％;扣非归母净利润6.7-7.2亿元,同比增加55％-66％。2024三季报业绩符合预期。

   2024股权激励普惠,考核加权平均ROE。激励对象625名,股票期权数量2,999.80万份,授予股票期权的行权价格为20.22元/份。两个考核期的业绩考核目标:2024年度、2025年度的加权平均净资产收益率均不低于15％和2026年加权平均净资产收益率不低于15％,且均不低于同行业对标公司同期80分位。2019-23年加权平均ROE16-27％。

   2024H1通讯板收入高增75％,投资5.1亿技改HDI产线。AI应用加速400Gbps和更高速度的数据中心交换机以及AI服务器产品换代,催生对大尺寸、高层数、高阶HDI以及高频高速PCB的强劲需求。2024H1,企业通讯市场板营收38.28亿元,yoy+75.49％;

   AI服务器和HPC相关产品占比从2023年21.13％增长至31.48％。

   新兴汽车板营收占比提升至34％。各大车厂逐渐往域集中式EEA发展,需求从传统6层以内为主的汽车板逐步向多层、高阶HDI、高频高速等升级;子公司胜伟策采用p2Pack技术的PCB可应用于混合动力、纯电动汽车驱动系统等,2023Q4应用于48V轻混系统的p2Pack产品实现量产。2023年5-12月胜伟策累计亏损1.05亿元,同比减亏16.17％,胜伟策业务亏损影响2023/2024H1公司汽车板毛利率同比-2.21pct/-0.8pct。毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等新兴汽车板占比从2022年21.45％增至2023年25.96％,2024中报占比提升至33.69％。

   订单饱和,增加高端PCB及泰国工厂产能:据公司公告,2024年初公司决议投资约5.1亿元人民币,实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目;汽车板方面,黄石二厂汽车板专线的新增产能全面释放,2023年初向沪利微电增资约7.76亿元,扩充汽车高阶HDI产能;2023年收购胜伟策电子57％股权持股比例提升至80％,胜伟策2017年成立,主营嵌入式功率芯片封装集成技术,预计2025年达到设计产能126万平米。海外工厂方面,据2024中报披露,2024H1泰国工厂建设及公司改扩建工程投入约5.82亿元;转入固定资产约2.96亿元,泰国生产基地预期2024Q4试生产。

   上调盈利预测,维持"增持"评级。上调通信板及工业PCB毛利率,将2024-26年归母净利润预测从22/26/30亿元上调至25/29/32亿元,2025PE27X,维持"增持"评级。

   风险提示:AIPCB需求不及预期,扩产不及预期,汽车订单增速不及预期。