赛力斯(601127):3Q24业绩环比高升,聚焦高端助力品牌+盈利升级-2024年三季度业绩预告点评

三季度业绩符合我们预期:2024年前三季度公司营业收入为1030.0-1100.0亿元,归母净利润为35.0-41.0亿元,扣非后归母净利润为32.0-38.0亿元。3Q24营业收入为379.6-449.6亿元,归母净利润为18.8-24.8亿元(vs.我们预期约22亿元),扣非后归母净利润为17.6-23.6亿元。公司3Q24业绩符合我们预期,根据盈利中枢测算3Q24单车盈利约2.0万元(环比+37.5％),本季度业绩同比扭亏、环比高增主要受益于,1)公司精细化管理能力提升带动毛利率增长;

   2)产品结构优化,高价值车型占比提升。

   看好公司高端豪华市场的长期优势:3Q24公司汽车销量同比+199.4％/环比+9.8％至13.4万辆,问界销量同比+680.2％/环比+12.6％至11.0万辆(M9销量占比约44.9％)。公司在竞争激烈度有限、盈利丰厚的高端豪华赛道已具备品牌效应。1)近期公司推出M7Pro版、M9五座版,通过满足消费者多种偏好以确保长期竞争优势。M9五座版在搭载六座版同款黑科技的同时,增加了二排的乘坐+储物空间,提升驾乘舒适性。截至10/10问界M9蝉联50万以上车型榜单首位,累计大定超过15万台。2)国庆10/1-10/7期间通过华为多款产品热销导流带动进店量提升,问界核心车型订单高增。我们测算期间内问界M7、M9日均订单分别约为1285、1110台,我们充分看好问界品牌在储备订单充足、以及产品升级竞争力提升的情况下对应的车型销量爬坡能力。

   再次完成龙盛新能源收购,全部获得品牌所有权+工厂所有权:3Q24公司为增加对问界品牌所属权,进行如下调整:1)先后完成了对于"问界"商标、赛力斯汽车(重要子公司,原公司持股80.64％)全资收购。2)8/25公司再次以115亿元对价参股引望10％股权,通过股权绑定深化与华为的合作(vs.长安汽车通过阿维塔间接参股引望约4.1％)。3)2024/10公司计划通过发行股份的方式收购龙盛新能源100％股权,发行价格以66.39元/股计算对应1.23亿股发行数量,占发行后上市公司总股本的比例为7.53％。龙盛新能源作为M9超级工厂产业园基础设施配套项目的实施主体,交易完成后公司将完全拥有M9超级工厂控制权。我们判断,a)公司对问界品牌的运营管理话语权显著提升;b)公司参股车BU加强合作并增厚业绩(1H24引望扭亏实现归母净利润至22.3亿元)。c)公司通过提升协调力、维持智能化+产品定位的优势,预计保持强势车型周期。

   维持"买入"评级:鉴于问界车型的规模经济效应、订单积累情况,我们维持2024E-2026E归母净利润预测至63.7/76.2/84.0亿元,维持公司"买入"评级。

   风险提示:华为汽车战略转变、华为系车型相互蚕食市场份额、行业竞争加剧。