宇通客车(600066):9月销量环比向上趋势延续,四季度或迎全年高点-公司点评报告

事件:10月9日公司发布2024年9月产销快报,实现客车销量3,788辆,同比+6.2％、环比+3.8％;实现客车产量3,878辆,同比+13.8％、环比-7.4％。

   9月销量环比向上,四季度销量展望乐观:2024年9月公司实现整体客车销量3,788辆,同比+6.2％、环比+3.8％,其中大、中、轻客车分别实现销量1,871、1,480、437辆,同比-11.2％、+47.9％、-4.8％,大中客合计销量3,351辆,同比+7.8％、环比+7.1％。2024年三季度合计销量1.1万辆,同比-3.1％、环比-15.9％,我们预计主要系国内7-8月高温假期、出口订单交付节奏影响。向后看,公司出口在手订单饱满,叠加内销向上,四季度有望迎来全年销量高点,带动盈利同环比高增。

   国内以旧换新显效时近,公司盈利具备弹性:根据我们此前《汽车报废换新政策跟踪系列(三):效显时近,商用车盈利弹性空间几何?》报告观点:前8月国内公交累计招标1.0万辆,同比增长8％,需求较2023年低点明显修复,四季度通常为国内公交销售旺季,各地积极响应国家以旧换新政策,对公交更新目标明确,有望释放新能源公交内需增量2.3万辆,对应利润增量5.5亿元。公司作为国内客车龙头,持续获取国内大额公交订单,有望充分受益于本轮政策刺激,叠加费用的良好管控,有望展现更高利润弹性。

   欧洲电动客车需求景气维持,公司有望充分受益:今年以来,欧洲地区客车呈现新能源加速渗透趋势。公司作为中国客车品牌佼佼者,凭借卓越的技术实力、丰富的产品线以及精准的市场定位,已成功突破欧洲中高端电动客车市场,并积极推进本土化战略的实施,加强当地渠道网络与售后市场建设。

   我们认为,随着欧洲客车电动化进程的深入,公司将充分把握发展机遇,通过不断优化产品结构、提升产品性能与质量,进一步巩固和扩大在欧洲市场的份额,充分享受由客车电动化所带来的丰厚红利。

   盈利预测:2024-2026年公司将实现营收339.8/410.3/457.9亿元,归母净利润32.8/40.6/47.0亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动;关税等贸易壁垒风险。