新相微(688593):国芯国用加速,新产品导入手机显示市场

本报告导读:显示面板产能中国主导,国内屏厂推进国芯国用,DDIC国产化加速在即。公司产品布局逐步完善,由分离型切入整合型,由LCD切入OLEDDDIC,导入手机开启新的增长引擎。

   投资要点:首次覆盖,给予"增持"评级,目标价19.60元。公司专精显示驱动解决方案,受益显示供应链本土化,预计公司2024、2025、2026年EPS为0.09、0.34、0.46元。参考到公司为中国内地少数能同时提供整合型、分离型两种驱动方案的企业之一,参考PS和PE估值法,基于谨慎性原则,给予公司目标价19.60元,首次覆盖,给予增持评级。

   显示面板产能中国主导,国内屏厂推进国芯国用,DDIC国产化加速在即。中国主导面板产能,在LCD领域,中国产能达到70％;在OLED领域,中国面板出货量也达到50％以上。根据CINNO,2023年全球DDIC整体市场规模为117.9亿美元,由于全球显示面板产业持续向中国的集中,相关的供应链资源也将逐步向中国大陆本土厂商倾斜。中国内地DDIC市场增速较全球增速更高,根据CINNO,2022年中国内地DDIC市场规模为379亿元,预计2026年中国内地DDIC市场516亿元,复合年化增长率超8％。竞争格局方面,大尺寸LCDDDIC国产化渗透加速,OLEDDDIC仍被韩台垄断,急需国产化。随着国内屏厂推进国芯国用,DDIC国产化加速在即。

   公司产品布局逐步完善,由分离型DDIC切入整合型DDIC,由LCD切入OLEDDDIC,导入手机开启新的增长引擎。公司深耕TFT-LCD显示领域多年,由大尺寸分离型DDIC起家,与京东方在分离型显示驱动芯片有长期良好合作基础。随着以智能手机为代表的消费电子市场对AMOLED显示面板的需求持续凸显,公司开展AMOLEDDDIC的研发及产业化,目前公司整合型AMOLEDDDIC已经实现批量销售,并逐步获得市场认可。公司发展至今已成为中国内地少数能够同时提供分离型、整合型TFT-LCD和整合型AMOLED显示驱动方案的企业,产品广泛用于智能穿戴、手机、工控显示、平板电脑、IT显示、电视及商显等显示终端应用领域。

   催化剂。DDIC国产化进程提速;公司进入大厂供应链营收放量风险提示。DDIC国产化进度不及预期;公司进入大客户供应链进度不及预期