邮储银行(601658):资产负债结构优化,息差维持较高水平-2024半年报点评

事件:邮储银行发布2024半年报。公司2024H1实现营业收入1767.89亿元,同比-0.11％;实现归母净利润488.15亿元,同比-1.51％;年化加权平均净资产收益率11.43％,同比-1.43pct。

   业务规模稳健增长,营收保持稳定。截至报告期末,公司资产总额16.41万亿元,较23年末+4.37％;其中贷款总额8.66万亿元,较上年末+6.26％。负债总额15.41万亿元,较23年末+4.31％;其中客户存款14.87万亿元,较23年末+6.51％。报告期内利息净收入1428.76亿元,同比+1.83％,其中规模增长带动利息净收入增加145.47亿元;其他非息净收入187.52亿元,同比+1.54％。

   息差降幅收窄,维持行业较优水平。公司2024H1净息差1.91％,较一季度-1BP,展现出较强韧性。资产端:公司上半年生息资产收益率、贷款收益率3.40％/3.89％,环比23年末-16BP/-24BP,主要系按揭贷款重新定价及LPR下调影响。负债端:公司上半年计息负债、存款成本率1.51％/1.48％,环比23年末-6BP/-5BP,成本管控效果优异,进一步缓释息差收窄压力。

   资产质量稳健,不良率维持行业较优水平。公司2024上半年不良贷款率0.84％,环比23年末+1BP。其中个人/对公不良贷款率1.14％/0.54％,较23年末+2BP/-1BP。关注率、逾期率为0.81％/1.06％,环比23年末+14BP/+15BP。拨备覆盖率325.61％,环比-21.96pct,拨贷比2.72％,环比23年末-16BP,风险抵补能力维持较强水平,拨备计提压力较小。

   资本充足率稳定,各项资本指标良好。截至报告期末,公司核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为9.28％、11.60％及14.15％,较23年末小幅下降,主要受派发现金股利258.81亿元等因素影响。杠杆率为5.83％,环比一季度-8BP,保持在健康合理水平。

   投资建议:邮储银行优化资负结构,风险管理稳健,支撑营收及盈利稳健增长。预计公司2024-2026年营业收入同比+2.26％、+4.21％、+5.82％;归母净利润同比+1.70％、+3.89％、+4.98％。每股净资产为10.52、11.53、12.62元,对应9月13日收盘价的PB为0.43、0.40、0.36倍。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险,净息差收窄风险,资产质量恶化风险