恒拓开源(834415):伴随民航业复苏,受益于低空经济发展-中报分析报告

2024年上半年公司收入8153.94万元,同比增长1.57％;归母净利润825.77万元,同比增长8.32％;扣非后归母净利润189.60万元,同比增长39.34％。由于疫情和宏观经济因素的影响,航空业2020年以来景气度受到了较大的拖累,公司业务也因此步入了调整期,2024年上半年的收入仍较2019年上半年下滑了29.86％,但是已经在持续恢复的过程中。

   后续随着航空业运力的恢复和行业盈利的改善,公司传统业务也有望持续增长。当前民航运力持续恢复,但是盈利情况仍有待改善;机场数量持续增长,5家上市机场中1家亏损,1家净利润超过2019年;从3家航空领域信息化上市厂商的业绩来看,上半年收入端都呈现增长,除川大智胜以外其他两家都实现了盈利而且净利润同比增长,但是从净利润来看三家利润水平都不及2019年同期。

   快速发展的低空经济有望给公司带来更多的发展机遇。2024H1,全国已有20多个省份、100多座城市发布了低空经济的政策性文件,公司也从2023H2开始重视低空经济的发展。

   2024年8月19日,公司发生了控制权的变更,实际控制人变为姜海林。其通过西藏智航持有公司21.20％的股权,与一致行动人亚邦伟业、牟轶将合计持有公司27.39％的股权。

   首次覆盖并给与公司"增持"的投资评级。随着后续航空业景气度持续的恢复,公司基本面有望改善。同时低空经济迎来快速发展的新机遇,有望给公司带来新的业务增长点。预计24-26年公司EPS分别为0.19元、0.22元、0.26元,按9月27日收盘价6.07元计算,对应PE为32.57倍、27.45倍、22.97倍。

   风险提示:航空业景气度恢复较为缓慢;国有企业对行业竞争格局的影响。