苏州天脉(301626):新股覆盖研究

下下周三(10月9日)有一家创业板上市公司"苏州天脉"询价。

   苏州天脉(301626):公司主营业务为导热散热材料及元器件的研发、生产及销售,主要产品包括热管、均温板、导热界面材料、石墨膜等。公司2021-2023年分别实现营业收入7.08亿元/8.41亿元/9.28亿元,YOY依次为74.40％/18.66％/10.39％;实现归母净利润0.65亿元/1.17亿元/1.54亿元,YOY依次为21.76％/80.84％/32.12％。最新报告期,公司2024年1-6月实现营业收入4.57亿元,同比增加1.23％;实现归母净利润0.97亿元,同比增加46.40％。根据公司管理层初步预测,公司2024年1-9月营业收入同比增长3.06％至6.00％,归母净利润同比增长24.63％至33.86％。

   投资亮点:1、公司是国内较早布局均温板产品、并实现量产的散热解决方案提供商,在产品性能及市占率等方面均位居行业前列。公司深耕电子产品导热散热领域十余年,于2017年前瞻性布局均温板技术,成为国内较早掌握均温板量产能力的厂商;产品性能方面,所生产均温板厚度最低可达0.22mm、对应传热量均达5W以上、性能指标位居行业前列。随着消费电子不断向高性能化、薄型化、集成化趋势发展,均温板因其优异导热性能、逐渐成为各大品牌厂商中高端智能手机的主流散热方案、渗透率由2020年的5.09％提升至2023H1的32.36％;公司凭借在均温板领域的先发优势和稳定量产能力,在较短时间内获得了三星、OPPO、vivo、华为、荣耀、罗技等国内外知名品牌的产品认证,实现规模化量产出货。据招股书披露,2023年公司导热散热产品销售收入在同行业可比公司中排名第三;其中,均温板等核心产品在全球智能手机领域渗透率达9.45％。2、报告期间,公司积极开拓新能源汽车领域客户,现已进入蔚来、比亚迪供应链,并有望在2024年获得赛力斯、长安汽车的客户认证。随着新能源汽车市场的较快发展,将新增大量汽车电子终端设备散热需求,公司热管、均温板、石墨膜等核心产品均具有较大的潜在发展空间。报告期间,公司积极开拓新能源汽车领域客户 ;结合公司招股书及问询回复函来看,1)2023年,公司导热界面材料等产品获得了蔚来、比亚迪的客户认证;2)截至2023年9月,公司已向延锋伟世通汽车电子有限公司申请认证热管模组产品、向国轩高科申请认证导热界面材料,预计于2023年获得上述两家认证;3)公司还向赛力斯、长安汽车申请认证导热界面材料,预计将于2024年获得认证。

   同行业上市公司对比:公司专注于为导热散热材料及元器件领域;根据主营业务的相似性,选取飞荣达、中石科技思、思泉新材、阿莱德为苏州天脉的可比上市公司。从上述可比公司来看,2023年度可比公司的平均收入为16.06亿元,销售毛利率为27.50％;相较而言,公司营收规模低于可比公司平均,销售毛利率则处于同业的中高位区间。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。