公牛集团(603195):家装节促销,有望提振H2装饰渠道业绩
申万宏源 2024-09-27发布
公牛集团家装节启动,延续1月左右,涵盖装饰渠道全品类产品。根据公牛集团公众号,公司自9月15日开启家装节活动,延续至10月20日,涵盖装饰渠道全品类,包括墙开、照明、无主灯、轨道插座、浴霸、风扇灯、晾衣架、智能锁和窗帘机。家装节促销力度较大,消费者购买公牛全品类产品满10000元,即可在门店核销1元抵1000元的抵扣券。
旗舰店改革持续推进,搭配一站式全品类促销,有望对冲装饰渠道行业下行压力。
24H1/24Q2装饰渠道收入(即报表中智能电工照明业务)同比12%/8%。Q2受到外部冲击扰动有所降速,但表现仍显著好于行业,主要系公司2020年来在装饰渠道推行品类排他改革,各品类份额有序提升;2024年公司在此前集中店基础上,重点推进旗舰店落地,旗舰店100%售卖公牛品牌,涵盖全品类产品,家装节加持下店效有望持续提升,带动H2各品类收入提速。分品类看:1)墙开:24Q2收入同比双位数,高于智能电工照明整体,主要系公司在墙开品类上产品力、渠道力积淀深厚,逆势提份额能力更强;预计24H2收入同比稳中有升;2)LED照明:24Q2收入同比微增,主要系LED照明全屋客单值更高,受到外部环境扰动更大;预计24H2收入同比稳中有升;3)无主灯:24Q2收入同比仍在20%以上,其中公牛品牌通过推出性价比产品维持市占率;沐光品牌聚焦单店模型打造,5月以来公司推行沐光标杆门店打造计划,帮助门店多元化流量来源,如抖音直播、异业联盟等,优化智能产品解决方案;家装节有望为线下门店引流,持续夯实单店质量。
传统电连接业务增速稳健,产品结构带来的价格增长仍是主要驱动力。24Q2传统电连接收入同比约6%,较Q1略有提速,主要系Q2公司暂未提价,下游采购积极性有所提升,其中插座主要依靠价增。展望后续:插座围绕品质化和个性化推动产品结构升级,轨道插座等高单值的特殊款销售受益于家装节促销,预计延续高增长;24H1公牛30+款电动工具上市,后续有望实现较好的渠道复用效果。
新能源充电未来几年业绩仍处于快速放量通道。24H1/24Q2新能源充电收入同比120%/130%。渠道、产品序列快速扩充,新增储能业务,核心零部件自产优化利润率,未来几年业绩仍处于快速放量通道。
品牌出海趋势下,国际化有望成为中长期的又一增长极。2023年起公司将国际化策略上升到公司战略层面;具体抓手:1)东南亚等发展中国家:东南亚等地仍具有全民家电化的红利,传统核心品类在发展中国家具有较强的品牌、产品性价比优势;在越南等地试销顺利,有望复制国内配送访销的渠道策略。2)欧美等发达国家:以新能源品类为主,涵盖充电、储能等产品,渠道端,与当地的安装商合作,有望打开新的增长点!
盈利能力持续改善,预计H2利润率稳中有升。原材料套保+提价基本平抑原材料短期波动,BBS精益管理在各业务、各环节应用持续贡献降本,如24H1自动化仓储从墙开普及到转化器、开关开始普及AI零部件抓取、BBS从生产普及到研发、营销等环节;品宣等费用投放预计环比回落,盈利能力持续改善。
公司是民用电工领域标杆企业,传统核心品类护城河深厚,渠道改革红利释放;布局无主灯、新能源充电两大高景气新赛道,有望在多条新赛道延续竞争优势!我们维持2024-2026年盈利预测44.63/52.71/62.78亿元,同比+15.3%/+18.1%/+19.1%,当前市值对应的PE为22/19/16倍,仍维持"买入"评级!风险提示:新业务竞争加剧;房地产下行风险加剧。