华策影视(300133):影视剧内容储备丰富,第二成长曲线可期

公司影视储备内容丰富。1)电视剧业务方面:公司今年下半年计划开机包括《我们的河山》、《想把你和时间藏起来》等在内的8部电视剧,有望带动电视剧制作业务回暖;2)电影业务方面,24H1完成《飞驰人生2》《我才不要和你做朋友呢》《默杀》三个项目参投;下半年《狂野时代》、《刺杀小说家2》等已开机拍摄。在2024中国电影导演之夜,《万里归途》《刺杀小说家》《如果有一天我将会离开你》获得多项大奖。3)电视剧版权业务继续保持较高增速,24H1营收同比增长26.9％至1.8亿元。

   发力短剧,探索动漫新业务。1)精品短剧聚焦IP联动、文旅融合、品牌合作三个方向:长剧IP联动项目《我的归途有风》,在播期间9次登上抖音热榜,12次登上抖音娱乐榜,集均播放量破千万,专辑总播放量近2亿,入选国家广播电视总局2024年第一季度优秀网络视听作品;商业化定制精品短剧《留住时间的人》,登顶抖音短剧最热榜;小程序短剧《重生之农门肥妻》上榜短剧热力榜。2)公司24年初将动漫业务单独设立事业部,目前在研重点项目三个(两个动画片项目,一个动画大电影项目),下半年计划引进发行动画电影一部,完成制作动画剧集一部。

   多维度加速AI布局。1)2024年5月,公司自研的"有风"大模型通过国家生成式人工智能服务名单备案,成为A股第一家通过国家"生成式人工智能服务备案"自研大模型的影视公司。AI与产业结合方面,公司已经有所产出,在剧本侧利用文生文技术,产出了编辑助手、评估助手等工具,提高了剧本环节的工作效率;在制作侧利用多模态技术,推出了视频分析、多语种翻译、文生海报等工具。2)公司通过股权投资、战略合作等方式加强外部资源链接。公司投资北京智谱华章科技有限公司并签署战略合作,将联合开发影视内容生成智能体以及影视内容审查垂直模型,联合打造国内影视领域AI研究平台。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。24H1公司实现营业收入3.68亿元,同比下滑67.7％;

   归母净利润0.71亿元,同比下滑70.4％,上半年营收专业绩大幅下滑主要在于影视剧上映数量显著减少。考虑到公司加大影视剧内容投入以及探索短剧及动漫等新业态,我们调整公司24-25年归母净利润预测至4.24/4.68亿元(原预测为6.07/7.26亿元),新增公司26年归母净利润预测为5.18亿元;现价对应24-26年PE分别为23/21/19倍。根据wind一致预期,可比公司光线传媒、上海电影、博纳影业24年平均PE为32倍,考虑到公司影视剧基本盘稳健,短剧和动漫第二成长曲线可期,AIGC浪潮下版权有望价值重估,我们看好公司中长期的成长性和竞争力,维持"买入"评级。

   风险提示:政策监管变化风险;内容投入效果不及预期;AI技术演进和商业化不及预期风险。