达梦数据(688692):数据库国产化先行者,受益于自主可控浪潮-公司深度研究

公司是数据库国产化先行者,业绩持续较快增长。根据赛迪顾问以及IDC数据,2019-2023年公司产品市占率位居国内数据库行业厂商前列。2019-2023年公司营收从3.02亿元增至7.94亿元,CAGR达到27％,归母净利从0.89亿元增至2.96亿元,业绩持续较快增长。

   数据库行业市场规模稳增,本土需求日益突出自主可控。2023年中国数据库市场规模达522亿元,占全球的7.34％,2028年预计有望达到930亿元,复合增速为12.2％。格局方面,海外厂商仍占据主流,国产替代空间较大,国内互联网公司借助云计算优势入局,独立厂商可为客户提供多种选择,未来市占率有望提升。2022年以来,伴随行业信创持续推进,需求端日益注重自主可控,利好本土玩家。

   技术、生态、渠道多维度发力,驱动业绩增长,但来自产业格局与技术趋势的挑战亦可观存在。产品方面,公司立足自研,拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权,契合安全可靠性诉求。生态方面,产品兼容性强,与国际主流数据库的优良适配与低迁移成本有助于扩大市场份额。渠道方面,构建了全面的合作伙伴网络,签约渠道商数量已超过千家。在信创国产化浪潮之下,公司有望进一步提高市占率。

   盈利预测与投资建议。随着未来信创工作进一步推进,公司业务拓展至等更多行业,我们预计2024-2026年公司营业收入分别为9.0亿元、10.5亿元、12.2亿元,归母净利分别为3.5亿元、4.3亿元、5.0亿元,对应EPS分别为4.65、5.59、6.62元/股。从产品化属性以及行业驱动力出发,参考可比公司,给予公司2024年PE合理估值倍数65倍,合理价值302.52元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示。核心团队人员流失及研发进度不及预期的风险;下游需求景气度不及预期;同业竞争加剧的风险;政府补助及税收优惠不能持续风险。