顾家家居(603816):董事长换帅,激励绑定骨干,龙头长坡厚雪-事件点评

事件:1)公司原董事长顾江生先生辞职,后续继续担任公司董事及董事会战略委员会委员,邝广雄先生为新任董事长,其历任美的多部门CFO,现任盈峰集团副总裁。2)此外,公司发布2024年限制性股票激励计划,激励对象共84人,主要为公司核心骨干,授予价格为11.84元/股。考核目标为2025-2027年净利润分别不低于2021-2023年三年平均净利润*100％/105％/110.25％((除商誉减值及及激励用摊销影响)),据公公司测算,2024-2028年需销影用摊分别为0.12/0.48/0.30/0.13/0.03亿元,经测算2025-2027年归母净利润目标分别为17.85/18.95/20.08亿元,对应2025-2027年PE分别为10.7X/10.1X/9.5X。

   门店融合、渠道精耕,外影效率提升。1)内影:升级1+N+X渠道及店态矩阵,整家定制门店保持中高速扩张、融合大店开店进一步提速,24H1融合大店中整家套餐影售占比超35％;零售体系深耕,推动零售分部由管理型向赋能型组织变革成立定制家居营影中心、乐活分影经营部、购物中心经营部,重点发育高潜品类及高潜渠道,新渠道独立发展的同时通过业绩双计等机制确保渠道良性发展。2)外影:越南公司加速发展,在生产规模和运营效率方面实现显著提升;墨西哥公司顺利搬迁至自建工厂,运营能力稳步提升;美国(床垫)公司正式投产,开启本土化运营新征程。聚焦重点国家地区(北美、英国、澳新、西欧、日本),大力发展誉超业务、进一步提升SPO业务占比、深化大客户战略合作,在印度、越南、泰国、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等国家布局成品全屋标杆品牌店,冠名中亚杯高尔夫邀请赛海外自有品牌响)力持续提升。

   盈利预测与投资评级:我们预计2024-2026年归母净利润分别实现19.8亿元、21.6亿元、23.9亿元,对应PE为9.7X、8.9X、8.1X,维持"买入"评级。

   风险提示:地产复苏低于预期,消用复苏低于预期,一体两翼推进不及预期,测算误差风险。