传音控股(688036):经营稳健,强化产品创新

事件描述

   近期传音控股发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营收345.58亿元,同比增长38.07％;实现归母净利润28.52亿元,同比增长35.70％;实现扣非净利润24.28亿元,同比增长36.82％;实现毛利率21.53％,同比减少2.01pct;实现归母净利率8.25％,同比减少0.14pct;实现扣非净利率7.03％,同比减少0.06pct。

   事件评论经营稳健,新市场持续拓展。2024年上半年,公司经新会计准则调整后毛利率约为21.53％,公司此次半年报执行新会计准则,计提保证类质保费用从销售费用调整到营业成本,调整前第二季度毛利率约为22.48％,环比第一季度约22.15％有所增长,但较去年同期25.23％的水平有所下降,上游原材料的涨价一定程度上影响到公司的盈利能力。

   根据IDC数据,2024H1公司智能手机销量约5,400万台,同比增长约33％;在全球智能机市场份额约9.1％,同比增加1.5pct。从区域分布来看,2024年上半年,公司在非洲智能机市场的份额超过40％,排名第一;在印度智能机市场的份额约6.6％;在拉美智能机市场份额约9.4％;在中东欧智能机市场份额约11.2％。公司在非洲地区的市场地位稳固,同时大力布局非洲以外的新兴市场,智能手机业务的增长空间仍然可观。

   紧跟市场趋势,打造多元化产品矩阵。在智能手机产品层面,随着折叠屏手机的关注度日益提升,2024年8月公司旗下创新科技品牌TECNO发布PHANTOMUltimate概念机系列全新先锋之作超轻薄三折概念机PHANTOMUltimate2,此前公司曾发布卷轴屏概念手机PHANTOMUltimate。在AI方面,公司积极探索大模型和互联互通技术,构建了以AI使能多端融合互通、AIOS系统级应用重构、AI端侧应用以及AI的端云协同应用的架构。公司发布了TECNOAI,带来新一代的智慧助手Ella与创新交互体验,聚焦关键用户场景,用AI强化影像、沟通、办公效率与创造力等场景,开发了一系列AI辅助功能应用并持续迭代推进系统全面AI化,提升用户智能设备移动体验。

   成长逻辑清晰,看好公司竞争力和长期成长空间。公司在新兴市场构筑了坚实的经营壁垒,且竞争格局清晰,智能手机的销售仍然有着较大的增长空间,随着市场的复苏,公司也有望实现超越行业的增速水平。长期来看,传音为硬件+互联网双龙头,有望在OS变现的基础上,开拓更深层级的内容端多样化变现。而公司共创共享+Glocal的软实力将助力公司维持长期的高成长性。预计2024-2026年实现归母净利润57.3亿元、71.9亿元、84.8亿元,对应当前股价的PE分别为17x、13x、11x,维持"买入"评级。

   风险提示1、消费电子需求存在不确定性;

   2、新市场拓展节奏存在不确定性。