永辉超市(601933):名创优品拟溢价3.5股份,携手共建品质零售

公司近况公司及名创优品于9月23日晚间发布公告,名创优品拟以约62.7亿元人民币收购永辉超市29.4％的股权,该交易完成后,名创优品将成为永辉超市第一大股东。据公司官网等公开信息,永辉此前在河南省内及省外调改门店均有较强单店销售表现,我们认为公司经营调改路径逐渐清晰,后续双方有望在渠道、供应链等环节形成协同效应,携手共建领先的品质零售模式。

   评论1、名创优品拟溢价3.5％收购股份成为第一大股东,看好公司调改模式与发展前景。名创优品拟以2.35元/股的价格向永辉原股东收购股权,包括原股东牛奶公司持有的21.1％及京东持有的8.3％的股份,较永辉超市前20个交易日加权均价溢价3.5％,显示其对国内线下零售行业结构性机会与公司长期价值的看好。名创优品预计交易后永辉超市实控人不会发生变化、亦不合并报表,我们预计此交易对双方主业经营并不造成负面影响。

   2、永辉超市各地调改模型正逐步跑通。据公司官网等公开信息,永辉超市调改门店通过商品SKU梳理、卖场动线修改、提升员工福利与服务意识等举措,目前均实现较好销售额及客流表现:首家胖东来调改门店郑州信万广场店开业首日日销188万元、客流近1.3万人,为调改前13.9倍、5.3倍;首家自主调改的门店西安中贸广场店8月31日试营业,首两日日均销售额均达到160万元、日均客流超1.4万,为调改前8倍、4.7倍。

   3、线下零售龙头强强联合,协同效应有望逐步体现。我们认为,名创优品在自有品牌产品生产开发领域优势明显,有望对永辉进行供应链赋能,提升差异化产品竞争力;而永辉广泛的门店布局、客流资源等,亦将对名创优品在获客、渠道升级等方面带来积极影响。我们认为通过此次股权合作,有望发挥双方渠道、供应链等多方面优势,携手向品质零售模式转型。

   盈利预测与估值维持公司24/25年盈利预测不变,当前股价对应24/25年0.30/0.31倍P/S。维持跑赢行业评级,考虑到零售龙头溢价收购对市场估值信心的提振,与股东后续的潜在协同效应有望释放,上调目标价14％至3.2元,对应24/25年0.42/0.44倍P/S,有42％上行空间。

   风险行业竞争加剧,宏观环境承压,调改不及预期,股份收购中止。