格林美(002340):镍资源产能有望迎来集中释放,以旧换新推动回收业务实现高增-动态跟踪点评

事件:根据SMM数据,9月19日LME镍价格为1.61万美元/吨,周环比+1.48％,进入三季度以来,镍价有所回落,相较Q2镍均价1.84万美元/吨下降12.61％。

   公司青美邦二期正式开通,镍资源产能有望在Q4集中释放。9月10日,青美邦镍资源二期湿法冶炼(1,168m3反应器)(HPAL)产线开通仪式在IMIP园区成功举行。青美邦红土镍矿湿法冶炼项目通过完成自主工艺优化,从一期的年产4万金吨镍/年产能扩容至6.5万金吨镍/年的总产能,其中一期项目4万金吨镍/年已经满产运行,24H1公司镍资源板块毛利率达到30.16％,盈利能力优异。目前公司已建成及在建的镍冶炼产能共15万金吨镍/年,其中,青美邦总产能6.5万金吨镍/年,公司控股的美明项目总产能2.5万金吨镍/年、控股的格林爱科项目总产能2.0万金吨镍/年以及参股的ESG项目总产能4.0万金吨镍/年建设均在稳步推进,预计在Q4相继开通并逐步放量。24H1公司镍资源出货量2.07万金吨,同比+101％,我们预计全年出货量有望达到6万金吨。公司持续通过工艺优化、高效检修等途径降本,预计整体盈利水平有望保持稳定。

   以旧换新政策推动回收业务实现高增,公司致力打造新能源全生命周期生态体系。2024年3月,国务院正式发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,致力于拉动报废汽车、白色家电、动力电池、大型设备的集中报废。24H1公司各项回收业务同比高增,其中,动力电池回收1.63万吨,同比+36.72％;钨资源业务实现销售7.69亿元,同比+60.18％;报废汽车业务实现销售4.14亿元,同比+99.42％;钴回收业务实现销售15.79亿元,同比+124.57％。公司在全国11个省市布局了16个以电子废弃物、报废汽车、退役动力电池为主体的绿色回收与废物循环处理基地,与全球电池厂和新能源汽车厂打造"电池回收-资源再造-材料再造-电池梯级利用"新能源全生命周期价值链模式。

   投资建议:我们预计24-26年公司归母净利润分别为15.67/23.62/29.17亿元,同比+67.7％/+50.7％/+23.5％,对应EPS分别为0.31/0.46/0.57元,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;镍钴价格大幅波动;项目进展低于预期