万孚生物(300482):POCT龙头技术平台全覆盖,助力国内外双核驱动-公司首次覆盖报告

国内POCT龙头企业,综合实力雄厚,首次覆盖,给予"买入"评级万孚生物深耕POCT领域三十载,是国内POCT解决方案的领跑者,市场占有率位居本土企业首位。公司拥有九大核心技术平台,以及慢病管理、传染病、毒检、优生优育、炎症、肿瘤等六大产品管线,技术积累雄厚,产品矩阵丰富。随着公司创新业务开花结果,收入利润长期可期,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.50/8.10/10.10亿元,EPS分别为1.35/1.68/2.10元,当前股价对应P/E分别为14.3/11.5/9.2倍,与可比公司相较估值较低,首次覆盖,给予"买入"评级。

   POCT市场潜力较大,慢病和传染病类业务优势明显全球POCT市场已为IVD中的龙头市场并持续扩容,2022年全球POCT市场规模达330亿美元,预计2022-2029年CAGR为10.18％。相较而言,中国POCT市场渗透率较低,市场高速增长,国产替代空间大,预计2024年中国POCT市场规模为290亿元,2019年-2024年CAGR达20.96％。具体细分领域中(1)慢病管理:随着人口老龄化加剧,心脑血管等疾病患病率显著上升,市场持续扩容。万孚生物单人份化学发光管线触及基层诊疗市场,慢病管理收入稳步增长,毛利率常年高于70％。(2)传染病:2023年全球传染病检测市场规模超过307亿美元,高发病率和辅助诊断功能驱动全球传染病市场持续扩容。疫后流感诊疗需求回升,国内呼吸道和血液传染病领域,通过招标和竞品替代,抢占基层市场。万孚生物新冠、甲乙流三连检产品获得美国FDAEUA授权,正在逐步落实销售渠道的多元化与全覆盖。(3)药物滥用:公司毛发毒检等产品具有差异化竞争优势,海外通过产销研一体化,快速响应市场需求,2024年北美市场芬太尼OTC检测产品获FDA510(K)批准。(4)妇女健康:2022年全球市场规模约20亿美元,中国优生优育政策颁行,助力孕前优生健康检测普及。公司妇女健康线产品矩阵完善,业绩有望稳步上升。

   公司战略明确,构筑万孚生态圈,布局全球营销网公司产销研一体化,构筑万孚生态圈。公司坚持自主研发,持续创新产品和技术。同时注重外延并购和战略合作的方式拓展业务领域,完善产品、技术及渠道的布局,通过分子、电化学、病理等创新业务铸造梯次增长曲线,形成了初具规模的"万孚生态圈。销售层面,国内强化渠道赋能,划分七大区域实施垂直化管理,实现稳增长战略目标。国外实施"本地化"深度营销,全球销售网络逐步完善,业务覆盖全球150多个国家和地区。

   风险提示:公司产品研发、注册不及预期,汇率波动风险。