天目湖(603136):2Q24利润同比下滑4％,严控成本提升运营效率-公司半年报点评

天目湖发布2024年半年报。公司1H24实现收入2.63亿元,同比下降6.9％;归母净利润0.53亿元,同比下降15.8％;毛利率52.2％,同比减少1.5pct。2Q24实现收入1.57亿元,同比下降3.7％;归母净利润0.42亿元,同比下降3.9％;

   毛利率61.7％,同比增加0.2pct。

   业务拆分:景区、温泉业务毛利率有所改善。①景区业务:收入1.51亿元,同比下降12.8％;毛利率61.7％,同比增加3.2pct。②温泉业务:收入0.23亿元,同比下降2.4％;毛利率26.2％,同比增加3.4pct。③酒店业务:收入0.75亿元,同比下降19.6％;毛利率30.6％,同比减少5.7pct。④旅行社业务:收入0.87亿元,同比下降14.0％,毛利率0.1％,同比减少0.1pct。

   1H24各项费用稳定,费用管控良好。1H24费用合计5184万元,费用率19.7％,同比增加0.7pct。其中:①销售费用1675万元,费用率6.4％,同比减少0.2pct;

   ②管理费用3904万元,费用率14.8％,同比增加1.0pct;③财务费用-395万元,费用率-1.5％,同比减少0.5pct。

   持续丰富旅游产品形态,扩充增长空间。公司各年度项目按计划积极推进,其中:①南山小寨二期项目:上半年度进行项目建设前方案报批,推动土地挂牌等手续办理,并进行相关设计工作。②平桥石坝公园:与天目湖镇签订合作协议,正式开启平桥石坝公园委托管理的相关工作。③御水温泉三期项目:公司积极开展整体策划工作,并推动土地资源储备的相关工作。

   高铁线路完善有望拉动客流增长。根据财联社报道,2024年8月6日开始,沪苏湖高铁进入静态验收阶段,标志着该条铁路距离开通运营更近一步。根据凤凰网报道,沪苏湖铁路建成后,极大地方便了溧阳等城市与上海之间的出行。

   公司运营景区地处溧阳,有望受益。

   盈利预测。宏观经济"弱复苏"状态及消费者信心指数的低位运行,给旅游行业发展带来挑战。公司积极开拓销售渠道,实现流量破局,多措并举争取业绩。

   我们预计2024-26公司收入分别为6.48亿元、7.46亿元、8.13亿元,同比增长2.9％、15.1％、9.0％;新项目稳步推进,有望进一步贡献业绩增量。预计2024-26公司归母净利润分别为1.53亿元、1.86亿元、2.03亿元,同比增长4.2％、21.1％、9.3％,对应EPS分别为0.57元、0.69元、0.75元。参考可比公司,给予公司2024年20-25倍PE,计算每股合理价值区间11.40-14.25元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:居民消费力恢复不及预期、市场竞争加剧、异地复制不及预期。