中国海油(600938):净利润和产量创历史同期新高,现金流持续健康,高成长性值得期待-2024中报点评

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  报

  告

  中国海油（600938.SH）/中国海洋

  石油（0883.HK）

  ：净利润和产量创

  历史同期新高，现金流持续健康，

  高成长性值得期待

  ——2024 中报点评

  2024 年 9 月 20 日

  强烈推荐/维持

  中国海油 公司报告

  事件 1：2024 年 8 月 28 日，公司发布 2024 年半年报。2024H1 公司实现营

  业总收入 2268 亿元，同比+18%，实现归母净利润 797 亿元，同比+25%。

  2024Q2 单季，公司实现营业总收入 1153 亿元，同比+22%，环比+3.44%；

  实现归母净利润 400 亿元，同比+26%，环比+0.74%。

  事件 2：公司发布 2024 年中期股息分配方案的公告，拟向全体股东派发中期

  股息每股 0.74 港元（含税）

  。

  在油价中枢维持中高位背景下，24H1 归母净利润实现强劲增长，创历史同期

  新高。2024H1，受中东地区地缘政治局势紧张、供给端减产，OPEC+对原油

  供给端的话语权增强，同时，随着国内经济的缓慢修复，对原油的需求逐步提

  升，Brent 原油现货价格整体上涨，在中枢高位，均价是 83.47 美元/桶。2024

  年上半年，公司实现归母净利润 797.31 亿元，同比增长 25.05%，公司始终聚

  焦油气主业，持续增储上产，提质降本增效，油气销量上升和国际油价上涨的

  综合影响，自 2024Q1 归母净利润创上市以来历史新高后，2024Q2 再次突破

  历史同期最好水平。

  现金流实现大幅增长，保持持续健康。公司上半年由于国际油价上升带来的油

  气销售现金流入增加，经营性现金流净额同比增加 19%至 1185 亿元；再叠加

  购买定期存款导致现金流出增加等综合影响，投资活动现金流量净流出额 788

  亿元，同比增加 56.8%；同时由于本期偿还债券同比增加，融资活动产生的现

  金流量净流出额为人民币 303 亿元，同比增加 39.1%。受以上综合影响，公司

  半年度现金及现金等价物净增加 95.2 亿至 1429.6 亿元，现金流持续健康。公

  司坚持审慎的财务政策，截至 24 年 6 月底的资产负债率为 33.0%，同比下降

  3.2pct。

  油气产量保持高速增长，2024H1 油气净产量再创历史同期新高。2024 年上

  半年，公司实现油气销售收入人民币 1,851.12 亿元，同比上升 22.0%；油气

  净产量达 362.6 百万桶油当量，同比上升 9.3%。从区域看：中国油气净产量

  为 247.6 百万桶油当量，同比上升 7.1%，主要得益于垦利 6-1 和渤中 19-6 等

  油气田产量贡献。海外油气净产量 114.9 百万桶油当量，同比上升 14.2%，主

  要由于圭亚那 Payara 项目投产带来产量增长。从品类看：公司石油液体和天

  然气产量占比分别为 78.2%和 21.8%。石油液体产量同比增长 8.8%，主要得

  益于渤中 19-6 及圭亚那 Payara 项目投产；

  天然气产量同比上升 10.8%，

  主要

  原因是番禺 34-1 及陆上天然气产量贡献。

  公司增加资本开支，持续推进“增储上产”

  ，高成长性值得期待。上半年积极

  响应“增储上产”资本支出 631 亿元，同比增加 11.7%。中国海域获 6 个新发

  现，分别为秦皇岛 29-6、龙口 7-1、惠州 19-6、陆丰 15-9、陵水 36-1 和涠洲

  6-7。在海外，圭亚那 Stabroek 区块加快推进中深层勘探，再获 1 个亿吨级新

  公司简介：

  中国海洋石油有限公司是一家成立于 1999

  年 8 月 20 日，主要从事油气勘探、生产及

  贸易业务的香港投资控股公司。其业务包括

  常规油气业务、页岩油气业务、油砂业务及

  其他非常规油气业务。勘探及生产分部从事

  原油、

  天然气等产品勘探、

  开发及生产业务。

  贸易分部从事原油、天然气等贸易业务。公

  司主要在中国、加拿大、英国、尼日利亚、

  印度尼西亚及巴西等市场开展业务。

  资料来源：公司公告、同花顺

  未来 3-6 个月重大事项提示：

  无

  发债及交叉持股介绍：

  无

  行业基本资料 占比%

  股票家数 65 1.41%

  行业市值(亿元) 41290.49 4.79%

  流通市值(亿元) 35772.24 5.2%

  行业平均市盈率 11.3 /

  行业指数走势图

  资料来源：iFinD、东兴证券研究所

  分析师：莫文娟

  010-66555574 mowj@dxzq.net.cn

  执业证书编号： S1480524070001

  -32.3%

  -22.7%

  -13.2%

  -3.7%

  5.9%

  15.4%

  4/3 7/3 10/2 1/1 4/1

  石油石化 沪深300

  P2 东兴证券公司报告

  中国海油（600938.SH）

  ：净利润和产量创历史同期新高，现金流持续健康，高成长性值得期待

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  发现 Bluefin。成功签署莫桑比克 5 个区块石油勘探与生产特许合同，进一步

  拓展了海外勘探潜力。展望 2024 年，全球经济有望保持弱增长，中国经济长

  期向好的基本趋势不变，公司将坚持油气增储上产，有多个新项目顺利投产，

  主要包括中国的渤中 19-2 油田开发项目、深海一号二期项目、惠州 26-6 油田

  开发项目以及海外的巴西 Mero3 项目等，高成长性值得期待。

  公司持续维持高股息，股东投资回报率高。董事会已决定派发 2024 年中期股

  息每股 0.74 港元（含税）

  ，年化股息率超过 4%。2023 年中国海油、中国海洋

  石油分红率分别为 43.50%、43.50%。假设 2024 年-2026 年分红率分别维持

  不变，若按照该股利分配率乘以 2024-2026 年盈利计算未来 3 年股息率，则

  中国海油、中国海洋石油 2024-2026 年预计平均股息率分别为 4.34%和

  6.50%，未来随着盈利的逐步扩大，股息率仍将继续提升，且股息率在高股息

  板块中亦处于较高位置。

  公司盈利预测及投资评级：我们看好油价中枢稳健下的未来公司储产空间高，

  成本管控能力强，具有业绩稳定性，由于产量超预期，上调我们预测，公司

  2024-2026 年营业收入为 4349.88/4612.20/4876.00 亿元，归母净利润分别为

  1459.4/1550.39/1679.29 亿元（2024-2026 原预测值为 1312.10/1478.85/1554.54

  亿元）

  ，对应 EPS 分别为 3.07/3.26/3.53 元。当前股价对应 2024-2026 年 PE

  值分别为 8.53/8.03/7.41 倍。维持“强烈推荐”评级。