隆基绿能(601012):短期业绩承压,BC厚积薄发顺利出货

事件描述9月10日,2024年太原能源低碳发展论坛期间,"2024年全球新能源企业竞争力分析""2024全球新能源企业500强"发布。隆基绿能凭借在清洁能源领域的持续深耕位列第六,连续十年登榜。

   事件点评出货相对稳健,产业链价格下行及存货减值影响Q2业绩。2024年上半年公司实现营收385.3亿元,同比-40.4％;实现归母净利润-52.4亿元,同比-157.1％。其中,Q2实现营收208.6亿元,同比-42.6％,环比+18.0％;实现归母净利润-28.9亿元。由于产业链价格下行,2024年Q2公司计提资产减值29.7亿,对业绩形成一定拖累。行业竞争加剧,公司作为龙头企业积极调整产销节奏,出货量相对稳健。2024年上半年,公司实现硅片出货量44.44GW(对外销售21.96GW);电池对外销售2.66GW;组件出货量31.34GW,其中亚太区域销量大幅增长140％。公司财务情况维持稳健,在行业下行期具有穿越周期的能力。2024年上半年公司经营活动现金净流出64.1亿元,其中Q2净流出15.2亿元,环比收窄;此外,截至2024年6月底,公司在手货币资金544.8亿元,资产负债率59.2％,处于行业相对较低水平。

   差异化竞争破局,上半年BC组件出货约10GW。产品高效化、场景化、差异化是打破行业供给同质化竞争的关键。2024年上半年,公司BC组件出货量约10GW。2024年上半年,基于高效HPBC2.0电池技术,公司推出面向集中式市场的双面组件产品Hi-MO9,组件量产功率高达660W,高于同规格TOPCon组件30W以上。截至2024年9月2日,BC二代组件已有1.6GW在手订单,预计2025年进行交付;成本上来看,HPBC2.0和TOPCon成本在电池端基本持平。产能上来看,预计公司HPBC2.0产品将于2024年底进入规模上市,2025年底前BC产能将达到70GW(其中HPBC2.0产能约50GW),2026年底国内电池基地计划全部升级为BC产品。

   投资建议行业阶段性供需失衡,非理性的价格以及资产减值准备的增加,对公司利润产生负面影响。在当前产品价格及行业供需背景下,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为-0.650.550.91,对应公司9月19日收盘价13.32元,2024-2026年PE分别为-20.424.614.7,给予"买入-B"评级。

   风险提示政策变动风险;行业竞争加剧风险;产品及原材料价格波动风险;光伏新增装机不及预期;技术更迭风险等。