七彩化学(300758):MXD6项目试生产拓展新材料布局,高性能有机颜料盈利持续改善-公告点评

事件:9月19日晚,公司发布公告表示投资建设的年产5,000吨MXD6项目试生产顺利,项目装置全流程已打通。

   点评:依托核心反应及自产单体优势,布局特种尼龙与特种聚氨酯两大新材料业务。依托公司氨氧化、氧化、加氢、绿色硝化等核心反应技术,以及公司自行生产材料单体的优势,公司新材料业务板块目前已经形成了特种尼龙MXD6及PPDI型聚氨酯弹性体两大材料及多种体系产品。MXD6作为高性能工程塑料,主要应用于汽车和无人机轻量化以及阻隔包装材料。目前,公司的MXD6产品已经通过了饮料包装领域知名厂商验证,同时也在欧洲、日本等海外客户方面进行验证中。

   在聚氨酯弹性体方面,公司年产3000吨PPDI型聚氨酯弹性体产能已于2024年上半年逐步释放,现已研发可用于电子·新能源、造纸机械设备、工程机械、石油矿山开采等多领域的特种聚氨酯弹性体产品,在实现高端进口材料国产替代的同时,公司开设专题项目,推进同特瑞堡、恒立液压、TCL中环、深圳基石、中石化等国内外行业领先企业的合作。

   海外巨头申请破产优化有机颜料格局,公司颜料业务毛利率持续改善。4月22日,辉柏赫向德国法院申请破产。其是全球领先的有机、无机和防锈颜料及颜料制备物生产商,主要涉及的高性能有机颜料品种包括苯并咪唑酮、喹吖啶酮、二噁嗪、DPP、异吲哚啉酮等。随着辉柏赫后续破产程序的进行,全球高性能有机颜料供给格局将得到优化。2024H1,得益于原材料价格的下跌,以及海外巨头申请破产后对于部分高性能有机颜料产品价格的抬升,公司毛利率持续提高。

   2024Q2,公司单季度毛利率为32.8％,同比提升9.0pct,环比提升2.7pct。此外,公司也在持续加强费用管控,24H1公司销售、管理、研发、财务费用率同比均实现下降,对应降幅分别为1.3pct、2.6pct、1.0pct、0.5pct。

   盈利预测、估值与评级:公司MXD6项目的投产进一步拓展了公司在新材料业务领域的布局,将为公司未来发展提供新的增量。考虑到公司MXD6项目的投产,以及高性能有机颜料产品盈利能力的持续改善,我们上调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.75(上调37.5％)、2.50(上调39.1％)、3.13(上调24.8％)亿元,维持公司"买入"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,下游需求不及预期,行业竞争加剧,产能爬坡不及预期,客户验证进度不及预期,产品研发风险。