水星家纺(603365):不减持+强回购,笃定发展信心-公司简评报告

年内两次回购,金额达1.2-1.5亿元。2024年9月19日,公司发布回购公告,拟回购不低于500万元且不超过7500万元,回购价格不超过18.26元/股,以回购上限价格计算,回购股份占公司总股本1.04％-1.56％。本次回购主要为维护公司价值及股东权益,为年内第二次回购。2024年1月13日,公司发布年内首次回购公告,拟回购不低于5000万元且不超过7500万元,用于实施员工持股计划及/或股权激励计划。截至2024年4月26日,完成回购金额达467万股(占总股本的1.78％),对应7194万元资金总额。

   放弃减持,笃定价值判断。2024年6月6日,公司发布减持公告,董事李道想先生、董事李丽君女士及其一致行动人李芳蕾女士、李丽娜女士因个人资金需求拟减持公司股份合计不超过260万股(不超过公司总股本的1％)。减持公告前,四位股东合计持股7.2873％。

   截至2024年9月10日,基于对公司持续稳定发展的信心和对公司价值的合理判断,四位股东均未减持公司股份且决定提前终止减持计划。2024年9月12日,第五届董事会第十七次会议上,董监高、控股股东、实际控制人及一致行动人、持股5％以上的股东均回复未来3个月、未来6个月不存在减持计划。

   与股东和员工共享发展红利。1)分红,2022年公司分红+回购比例为71.64％,2023年达67.01％,近两年分红比例保持在相对稳定的高水平,未来公司也将积极响应监管政策,综合考虑业绩、现金流安排、投资者回报等制定分红方案维护股东利益。2)股权激励,2024年公司发布限制性股票激励计划,以8.16元/股的授予价格向70名激励对象授予467万股限制性股票(占公司股本总额的1.78％)。业绩解锁条件中公司层面考核以2023年为基准,2024/2024-2025/2024-2026年净利润相对2023年增长率分别不低于6.00％/118.36％/237.46％,有助于调动员工积极性和创造性。

   投资建议:公司定位品牌高性价比卡位最大客群,同时主打被芯功能单品,在品牌定位和产品策略上与优衣库具有相似的底层逻辑,业绩表现持续领跑。公司兼具低估值、高分红特征,长期来看具备较高的业绩成长和盈利优化空间。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.09/4.58/5.20亿元,同比增速为7.86％/12.12％/13.46％,对应P/E为7.3/6.5/5.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:结婚和销售住宅下滑、消费需求疲软、原材料波动等。