震裕科技(300953):Q2业绩符合预期,盈利能力持续修复

公司公告:2024年上半年公司实现营收、归母、扣非净利润分别3133、132亿元、12亿元,分别同比增长3064％、增长27635％、增长42567％。

   Q2业绩符合预期,盈利能力持续修复。公司Q2归母、扣非净利润分别约079、081亿元,同环比继续实现大幅增长,我们预计主要系锂电结构件业务盈利能力实现较好修复,持续贡献利润、在大客户端份额修复,收入增速恢复。Q2公司其他收益约022亿元,主要系政府补贴及增值税抵扣,整体业绩符合预期。

   锂电结构件业务维持高增长。2024年上半年公司锂电结构件实现收入1754亿元,同比增长4182％,毛利率约12％,同比增加16个百分点,其中Q2实现收入94、预计贡献利润038亿元,估算净利率约4％,盈利能力已实现较好修复。考虑到Q2锂电行业排产整体有一定波动,但公司收入增速仍超过行业,环比增长16％,我们预计主要系公司在新客户拓展比较顺利,预计非C占比已逐步提升到30％,下半年有望继续提升。此外Q2铝价出现明显上涨,由于定价模式的原因,铝价的传导会有所滞后,预计对利润的影响在2000万元左右,同时部分存货有一定减值计提估算约3000万元。

   展望下半年,公司目前正在加紧第六代自动化产线的覆盖,正在陆续实现产线覆盖;管理团队、人工效率也在逐步优化,同时公司近两年的产能强劲扩张期后,扩张力度会有所减弱。我们预计Q3稼动率、规模均会一定提升。

   模具、铁芯等利基业务保持行业领先,新产品有望实现快速突破。2024年上半年公司模具业务收入约2亿元,同比增长35％,上半年铁芯业务收入约734亿元,同比基本持平,毛利率约16％,同比下滑13个百分点,主要系原材料硅钢片价格同比下滑约30％,而从出货量上看,上半年仍实现30％以上增长。Q2估算铁芯收入约38亿元,毛利率约17％,收入和盈利能力环比开始修复。公司深耕模具行业,各项产品指标接近国际同行,通过在模具环节的优势,公司针对性开发的新一代铁芯产品获得成功并开始应用。新产品可有效降低电机铁损,噪音小,磁通密度更高。公司在该领域模具、粘胶都自主研发,并申请全球专利,正在导入国际国内头部车企,上半年新产品已实现批量出货预计占比达10％,预计明年将继续提升,盈利能力相对于传统产品也有显著提升,估算毛利率在30％左右。

   公司利基的模具业务,收入体量、盈利能力都相当稳定,铁芯业务新产品有望在今明年放量,收入、盈利端将重新恢复较好的增速。而收入体量最大的锂电结构件业务在今年行业价格竞争开始加剧,盈利能力的恢复会有所放缓,但在多方面的改进下也将维持增长态势,因此下调公司盈利预测,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格持续下降。