太辰光(300570):AI驱动下业绩及盈利能力持续优化

事件:公司发布2024年半年度报告,实现营收5.1亿元,同比增长30.6％;归母净利润7951万元,同比增长11％;扣非归母净利润7186万元,同比增长14％。24Q2单季度实现营收2.9亿元,同比增长44％,环比增长29％;归母净利润4777万元,同比增长11％,环比增长50％;扣非归母净利润4584万元,同比增长17％,环比增长76％。

   AI驱动下光器件营收及毛利率双向增长,扩充产能加速进军海外。受益于AI发展对高效数据传输需求的推动,上半年公司光器件产品营收4.95亿元,同比增长30.3％,占营收比重为97％;毛利率达到31.9％,同比提升3个百分点。同时,公司进一步提高生产与交付效率,根据密集连接产品市场需求旺盛的现状与趋势,对MT插芯、密集连接产品、AOC及其配套产品等进行产能扩充,特别是公司MT插芯已切入海外重要客户的供应链,有望获得更大发展机遇。

   持续投入研发的同时注重费用管控。上半年公司期间费用率达到12.4％,同比增加3.3个百分点,其中销售费用率、管理费用率变动较小分别为1.8％和6％,研发费用率达到7.2％,财务费用率为-2.6％,同比增加4个百分点,主要是汇兑收益减少所致((是是公司归母净利润增速低于营收增速的主要原因)。公司围绕无源产品、有源产品及光传感产品等方面展开深入研发,在无源产品方面,公司推动光波导产品的升级与转型,提升MT插芯研发及制造能力,拓展MT插芯的规格种类。有源产品方面,光模块、AOC及配套产品的研发是取得了一定进展并逐步打开市场,为公司产品线的丰富与升级奠定了坚实基础。

   投资建议:公司2023年业绩表现相对平淡,主要是AI需求暂未释放,而传统云计算则受到客户调整出现一定程度回调。进入到2024年,随着海外科技巨头纷纷加码AI,光连接相关需求将确定性释放,我们结合公司2023年业绩及当前产业背景,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.5/3.3/4.0亿元,对应2024-2026年PE分别为24/18/15倍,AI时代公司有望厚积薄发,维持"买入"评级。

   风险提示:新品拓展不达预期;市场竞争加剧;AI算力发展不及预期。