均胜电子(600699):订单持续增长,产品价值量有望提升-点评报告

均胜电子2024H1,实现营收270.79亿,归母净利润6.37亿均胜电子在2024H1实现营业总收入270.79亿元,同比增长0.24％,实现归母净利润6.37亿元,同比增长33.91％,公司销售毛利率为15.51％,同比增加2.09pct,销售净利率为3.09％,同比增加1.25pct。

   新订单持续保持强劲增长,新业务布局获得突破2024H1,公司全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元,其中汽车安全业务约为398亿元,汽车电子业务约为106亿元。新能源汽车相关订单金额超300亿元,占比超60％。公司与自主品牌机新势力合作不断加强,国内新获订单约230亿元,占比45％。新业务方面,公司的业务品类不断得到拓展延伸,公司新获取了UWB技术业务、ADASL2前视一体机业务、车路云一体化业务等。

   降本增效成效显著,业绩指标持续优化2024H1公司主营业务毛利率同比稳步提升2.14pct至约15.58％,汽车安全业务毛利率同比提升3.3pct至约13.9％,汽车安全业务实现连续多个季度环比提升,全球四大业务区域均已实现盈利。汽车电子业务毛利率约19.4％,继续保持相对稳定。分国内外地区看,公司主营业务国内地区毛利率同比提升2.28pct至约18.33％,国外地区毛利率同比提升2.05pct至约14.78％。公司费用率管控情况良好,公司总体费用率为11.16％,较上年同期下降0.29pct,其中销售费用出现相对较大变动,主要为会计准则变化导致质保费用重分至营业成本所致,其余费用均保持稳定。公司销售/管理/研发费用率分别为0.99％/4.46％/4.17％,较上年同期分别-0.15/-0.11/0.01pct。

   主被动安全融合应用,产品价值量有望提升公司产品横跨汽车主被动领域,积极打造安全全栈解决方案。如公司全电动高性能安全带产品,配合相应气囊及OMS产品,能够实现对零重力座椅躺姿下的成员的保护;公司折叠隐藏式方向盘能够在L3自动驾驶车辆内为乘员实现空间的最大化利用;公司远端气囊2.0产品的推出,可满足2024年最新C-NCAP新车评价体系。公司汽车安全业务随着汽车智能化,舒适化发展,产品逐渐实现主动安全与被动安全的融合发展,未来产品价值量有望获得提升。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年营收为613.96、672.41、710.51亿元,归母净利润为14.41、19.93、22.71亿元,对应当前PE13、10、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示汽车安全业务整合不及预期;汽车电子业务终端客户销量不及预期