国投电力(600886):引入社保提高分红,彰显长期优异价值

事件描述

   公司发布关于引进战略投资者全国社会保障基金理事会并签署《附条件生效的战略合作协议》的公告:公司拟以12.72元/股的发行价格向全国社会保障基金理事会发行5.50亿股A股股票,交易金额不超过70亿元。同时发布未来三年(2024年-2026年)股东回报规划:公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十,且2024年-2026年公司拟每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的55％。

   事件评论引入社保长期资金,彰显公司长期价值。公司此次公开引进社保资金,按不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80％,确定发行价格为12.72元/股,募集资金将用于孟底沟及卡拉水电项目,其中孟底沟项目拟投资总额为347.22亿元,拟使用募集资金金额45亿元,卡拉水电项目拟投资金额为171.21亿元,拟使用募集资金金额25亿元。引入资金的背后,是公司近年来持续增加的资本开支压力,近年来随着新项目投资逐年增加,公司资本开支压力持续提升。根据公司规划,公司2025年新能源装机将达到1700万千瓦,清洁能源控股装机达到72％以上,截至目前,公司仍有近1000万千瓦的清洁能源装机目标。此外,公司2024年基本建设投资预算345.6亿元,而截至2024年二季度末,公司合并口径货币资金余额131.56亿元,母公司口径货币资金余额仅有47.10亿元。此次募集资金投向公司两大在建水电项目资本金财务内部收益率均为8％,水电项目盈利能力优异,此次募集也将有效缓解公司项目建设资金压力以及优化公司负债和财务费用支出水平。而且根据与社保签订的《附条件生效的战略合作协议》,社保作为战略投资者,36个月不得转让所持股份,并向公司派出1名董事,推动优化公司治理结构,提升治理水平;有望为公司对接相关战略性资源,推动双方实现 合作共赢。此次社保基金大额参与,有望带动更多长期资金、耐心资本,有望对公司长期价值形成坚实支撑。

   提高分红彰显价值,公司股息回报丰厚。在引进社保资金的同时,公司发布未来三年股东回报计划,公司将在2024年-2026年公司拟每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的55％,和2021-2023年实际分红比例50.01％、50.25％和55.01％相比,直接对标最高档分红,且较此前承诺水平提升5％的分红比例,彰显出公司对股东回报的重视。考虑到今年以来公司经营业绩持续修复,上半年实现归母净利润37.44亿元,同比增长12.19％。随着来水的持续修复以及火电经营业绩的稳步改善,预计全年业绩仍将维持快速增长。若按此次承诺的55％分红,则2024年预期业绩对应9月13日收盘价的股息率将达到3.53％,随着后续在建项目的逐步投产,公司股息预计还将更加丰厚。

   投资建议:根据最新数据,我们预计公司2024-2026年对应EPS分别为0.99元、1.08元和1.18元,对应PE分别为15.49倍、14.25倍和13.10倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、新建项目投产进度与效益不及预期风险;

   2、风况、光照资源不及预期风险。