中一科技(301150):铜箔产销保持增长,利润率开始改善-2024年半年度报告点评

事项:

   公司发布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营收22.11亿,同比+42.0％,实现归母净利-0.52亿,同比-254.6％,实现扣非归母净利-0.77亿,同比-469.3％;2024年第二季度,公司单季度实现营收12.49亿,同比+53.9％,实现归母净利润-0.02亿,同比收窄79.7％,环比收窄95.6％,实现扣非净利-0.16亿,同比收窄17.6％,环比收窄73.3％。

   评论:

   Q2末铜箔行业整体加工费触底回升。根据IFIND,2023年6μm锂电铜箔加工费均值为2.5万元/吨,同比22年下滑38.9％,24年Q1/Q2行业平均加工费分别为1.61/1.60万元/吨,分别同比下滑51.6％/33.0％,24Q2环比24Q1下滑0.66％,24年6/7/8月份铜箔加工费分别为1.73/1.74/1.70万元/吨,加工费6月开始整体相比24年4-5月份触底回升。

   公司产销保持高增长,Q2利润率明显修复。24年上半年公司铜箔名义总产能5.55万吨/年,产能利用率104.45％,维持高位,收入规模也维持高增长。Q2公司单季度毛利率4.0％,同比下滑0.7pcts,环比提升3.6pcts,扣非归母净利率-1.3％,同比增长1.1pcts,环比增长5.0pcts,利润率水平同环比明显改善。

   财务继续保持稳健,提高研发投入。24H1末公司资产负债率36.19％,保持较低水平,货币资金6.53亿,交易性金融资产11.36亿(大额存单为主),资金保持充沛。24年H1公司研发费用0.83亿元,同比+50％,持续加大新产品的研发投入。

   投资建议:尽管行业竞争加剧,盈利普遍承压,但公司凭借优秀的成本管控保持了铜箔出货量的增长,公司利润率24Q2开始修复,我们预计行业盈利或已见底,公司盈利水平后续有望逐步恢复;考虑上半年铜价上涨过快的影响,我们预计公司24-26年归母净利分别为0.40/1.56/2.52亿元(前值分别为0.58/1.61/2.75亿元),维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;行业扩产加速导致竞争加剧;新技术进展超预期挤压传统锂电铜箔市场。