美登科技(838227):新业务贡献收入增量,研发保持较高水平

本报告导读:24H1电商客服外包业务贡献可观收入增量,业务结构变化致利润表现不及收入,后续新业务有望逐步展现出与主业的协同作用。

   投资要点:维持"增持"评级。鉴于电商客服外包新业务对公司的利润贡献尚处于爬坡期,前期仍有较大成本费用,我们下调2024-2026年EPS至1.15/1.42/1.66元(前值为1.45/1.63/1.87元),参考可比公司给予2025年4.06XPS,下调目标价至21.99元,维持"增持"评级。

   事件:8月28日,公司发布2024年半年报,24H1实现总营收7203.7万元,同比增长34.1％,实现归母净利润2018.5万元,同比下滑5.1％;其中24Q2实现营业收入3735.4万元,同比增长34％,实现归母净利润987.9万元,同比下滑13.8％。

   电商客服外包业务贡献可观收入增量,业务结构变化致利润表现不及收入。分产品来看,2024H1公司SaaS软件服务/电商客服外包业务收入分别为5714/1316.5万元,同比增速分别为11.2％/100％,占比分别为79.3％/18.3％,其中电商客服外包业务由公司在2023年10月收购成都西阿爱木70％股权延伸而来,现已展现可观收入增量。

   公司利润表现不及收入,一方面是因为电商客服外包业务47％的毛利率水平低于SaaS软件服务73.8％的毛利率水平;另一方面,成都西阿爱木销售费用水平较高,公司收购成都西阿爱木所产生的无形资产评估增值在上半年的摊销亦导致管理费用有所增长。

   公司保持较高研发投入,积极探索AI技术的应用。2024H1公司研发费用为1382.5万元,同比增长19.7％,主要用于现有产品的功能拓展,以及新产品的研究开发投入,相应研发费用率为19.2％,保持较高水平。

   风险提示:电商平台依赖风险,电商平台竞争格局变化风险等。