立方制药(003020):潜力大品种持续放量,业绩有望迎来拐点-公司简评报告

事件:公司发布2024年半年报,实现营业收入为7.69亿元(-39.32％),归属于上市公司股东的净利润7743万元(-40.95％),归属于上市公司股东的扣非净利润为7332万元(-33.01％)。

   非洛地平集采影响短期业绩表现,产品线不断丰富。2024年上半年公司收入和利润下滑主要是由于:(1)在第八批国家药品集中采购中,非洛地平缓释片因价格因素未能中标,在2023年7月第八批国家集采执行后公立医院销量锐减;(2)2023年4月,公司将医药商业批发配送业务相关资产部分置出,后续不再合并报表。公司积极进行产品结构调整,一方面通过外延式并购,补充产品线,2023年9月收购九方制药,增加了国家医保独家中药品种葛酮通络胶囊(二类新药)、虎地肠溶胶囊(三类新药),2023年收购诺瑞特34％股权,补充公高端制剂(长效、缓控释、脂质体、纳米粒)类药物研发管线,另一方面,公司围绕渗透泵控释产品、精麻药品等高壁垒产品进行自主研发布局,打造长期增长动力。

   医药工业收入恢复增长,潜力大品种有望持续放量。公司各季度收入在2023Q3触底后呈现出稳步爬坡态势,我们认为主要是由于:(1)盐酸羟考酮缓释片、二甲双胍格列吡嗪片、益气和胃胶囊、硝苯地平控释片等品种增长明显;(2)九方制药并表。24H1公司医药工业收入为7.01亿元,同比增长17.53％,体现出非洛地平集采负面影响已经得到充分消化,业绩拐点初现。我们认为随着益气和胃胶囊、盐酸羟考酮缓释片等潜力大品种持续放量。公司业绩有望迎来新一轮增长。

   盈利预测和估值。我们预计2024年至2026年公司营业收入分别为15.01亿元、17.92亿元和21.33亿元,同比增速分别为-21.0％、19.4％和19.0％;归母净利润分别为1.92亿元、2.47亿元和3.14亿元,同比增速为-15.3％、28.6％和27.4％,以9月13日收盘价计算,对应PE分别为16.7、13.0和10.2倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:潜力品种销售收入低于预期;存量产品被纳入集采,价格降幅超预期;研发进度低于预期。