三花智控(002050):收入利润同比增长,存货高企奠定交付景气基础

事件描述

   公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入约137亿元,同比增长9％;归属净利润约15亿元,同比增长9％。其中,2024Q2公司实现营业收入约72亿元,同比增长6％;归属净利润约9亿元,同比增长9％。

   事件评论半年度看,公司2024年上半年收入同比增长,传统制冷、汽零两大业务均实现收入增长和毛利率提升,具体来看:1)汽零业务:2024年上半年公司实现收入约54亿元,同比增长12％;毛利率约27.3％,同比提升约1.6pct;2)传统制冷业务:2024年上半年公司实现收入83亿元,同比增长7％;毛利率27.6％,同比提升约1.9pct。与此同时,公司2024年上半年期间费用率约12.9％,同比提升约2.3pct,其中:销售费用率、研发费用率分别为2.2％、4.6％,同比基本持平,管理费用率、财务费用率分别为6.5％、-0.4％,同比分别提升1.5pct、0.8pct。最终,公司实现销售净利率约11.1％,同比略有下降。

   季度维度,2024Q2公司营业收入同比增长6％,实现毛利率27.8％,同比提升1.8pct。

   公司2024Q2期间费用率约12.7％,同比提升4.7pct。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.3％、6.5％、4.4％、-0.4％,分别同比提升0.1pct、1.9pct、0.1pct、2.5pct,其中管理费用率提升预计主要因为职工薪酬、中介服务费上涨,财务费用率增加主要系汇兑收益减少所致。最终,公司实现销售净利率约12.1％,同比提升约0.3pct。

   其他财务指标方面,公司2024H1、2024Q2实现经营性现金流净流入分别为11.6、10.5亿元;2024H1、2024Q2资本开支分别为16、7亿元,反映公司积极的产能建设;同时,2024Q2末公司存货余额45亿元,整体处于高位水平,在一定程度上有望奠定后续交付景气基础。

   展望后续,我们认为公司作为热管理龙头,市场地位明确,2024Q3有望跟随下游客户实现增长提速,并且机器人未来有望打开新成长曲线。预计公司2024年归属净利润约34亿元,对应2024年PE约20倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、电动车行业发展不及预期的风险;

   2、人形机器人产业发展速度低于预期的风险。