鲁阳节能(002088):期待多元化业务取得更大突破

事件描述

   公司披露2024H1半年报:营业收入16.13亿元,同比减少4.20％;归属净利润2.07亿元,同比减少7.61％。

   事件评论总量经营稳定,结构逐步优化。2024年上半年,船舶、新能源等新兴行业市场以及有色金属、电力行业等传统市场需求保持增长;陶瓷、水泥、平板玻璃等下游行业市场需求仍未见好转。另外,近几年来国内同行业企业产能建设增加,陶瓷纤维低端保温类产品市场竞争进一步加剧,产品销售价格持续低位运行。公司层面分领域来看:陶瓷纤维产品14.4亿元,同比下降0.75％;毛利率30.98％,同比下降3.3个pct;汽车衬垫产品6762万元,同比下降46.25％,毛利率6.83％,同比增长5.35个pct;工业过滤产品9528万元,同比增长20.5％,毛利率10.58％,同比提升0.38个pct。

   新领域开拓加速。技术交流推广,加快新能源、船舶等新兴市场开发以及传统行业挖潜销售,优化销售策划拉动大宗材料产品发货增量;推进宜兴高奇、奇耐上海业务整合,在汽车衬垫和新能源电池纸产品方面,积极推进原材料的本土化生产,以降低生产成本,提升盈利能力和市场竞争力;在工业过滤产品方面,生产端通过实施原材料优化、技改等措施降低生产成本,销售端通过增加与鲁阳现有业务的协同效应,提升销量,以销促产,提升产能利用率,提升整体运营质量。

   公司竞争优势突出。1、产能优势:公司具备年产59万吨陶瓷纤维产品的生产能力,拥有山东、内蒙古、新疆、贵州四大陶瓷纤维生产基地,陶瓷纤维产能布局辐射全国。2、品种优势:公司拥有陶瓷纤维、可溶纤维、氧化铝纤维、轻质耐火砖等上百个耐火保温产品品种及工业过滤布袋产品;可满足不同行业的耐火、保温、防火、节能、环保处理需求,为客户提供全面的、定制化的耐火、防火、保温、节能、环保处理解决方案。3、装备优势:公司制造装备世界一流,拥有年产万吨陶瓷纤维毯、年产万吨陶瓷纤维板等连续生产线,装备自动化水平高,生产效率高,陶瓷纤维毯生产线实现了从上料到包装的全流程自动化操作,生产装备处于国际领先水平。

   陶瓷纤维景气可期。陶瓷纤维作为乙烯炉内内衬材料,主要是提供更好耐火保温作用,相比传统耐火材料其性能更好,渗透率也在提升。同时,一体化炼化更多炉型渗透+维修改造需求接力,石化高景气具备强支撑。考虑到2023-2024H1公司经营欠佳,主要是下游项目进度较为缓慢,期待2024年下半年后能迎来加速释放。

   预计公司2024-2025年业绩为5.1、6.9亿,对应PE为10、7倍,买入评级。

   风险提示1、陶瓷纤维景气度改善不显著;2、低端市场价格竞争较为激烈。