当升科技(300073):磷酸铁锂放量,三元卡位固态电池需求-近况更新

本报告导读:受到海外需求疲软及国内铁锂装机提升影响,公司24年上半年多元正极需求相对低迷。后续固态电池和磷酸(锰)铁锂正极有望带动公司正极材料业务提升。

   投资要点:维持增持评级。考虑行业增速放缓及竞争加剧,下调公司24-25年EPS为1.24(-1.90)元、1.41(-2.23)元,新增26年EPS为1.60元,参考可比公司给予2024年1.47XPB,下调目标价为39.43元。

   固态电池产业化初探索。2024年8月28日,鹏辉能源正式发布两款软包全固态电池产品,计划2025年启动中试研发并小规模生产,2026年将正式建立产线并批量生产。9月3日,南都电源表示公司自2017年开展固态电池的研制工作,并于2020年承担浙江省固态电池重点研发计划,目前固态电池产品能量密度可达350Wh/kg,循环寿命2000次,已通过热箱、短路等安全项测试。9月11日,梅赛德斯-奔驰与美国电池初创公司FactorialEnergy宣布合作,共同开发一款新型固态电池并预计2030年前实现量产。我们认为,随着对电池安全性和能量密度提升的要求及下游需求带动,固态电池迎来发展机遇,有望成为当前液态锂离子电池体系的补充。

   卡位固态电池头部客户正极材料供应商。公司目前已经成功开发出高离子电导率、高稳定性的纳米级固态电解质产品;正极材料产品已顺利导入辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池优质客户,成功装车应用于一线车企固态车型,2024年上半年累计出货数百吨。我们认为,随着电动车的普及、低空飞行的发展,公司固态锂电正极材料和电解质的市场需求也将有望进一步增加。

   磷酸(锰)铁锂承接需求,盈利能力相对稳定。根据鑫椤资讯数据,2024年上半年全球多元材料产量为47.9万吨,同比增长1.9％;国内多元材料产量达到30.6万吨,同比增长15.4％;国内磷酸铁锂产量98.9万吨,同比增长43.7％。受到海外新能源需求低迷与国内铁锂装机规模提升影响,公司上半年多元材料(含三元正极与钴酸锂)仅2.27万吨,相较于23年同期2.91万吨有所减少。在新产品上,公司磷酸(锰)铁锂正极上半年实现产量1.33万吨,拓展初见成效。

   盈利能力方面,公司24Q2实现单季度毛利率13.51％相较于24Q114.89％保持相对稳定。

   风险提示:公司出货量不及预期,固态电池产业化不及预期