鼎智科技(873593):业绩短期承压,人形机器人前景广阔-2024年半年报点评

事项:

   2024年8月30日,公司发布2024年半年报,2024H1实现营收1.03亿元,同比-47.20％,归母净利润0.17亿元,同比-68.55％,实现扣非归母净利润0.14亿元,同比-72.27％。其中24Q2实现营收0.60亿元,同环比-4.35％/+37.69％,实现归母净利润0.12亿元,同环比-29.47％/+117.86％,实现扣非归母净利润0.11亿元,同环比-28.74％/+189.05％。

   评论:

   下游需求波动导致公司收入下降。分产品看,公司混合式步进电机、线性执行器、音圈电机、直流电机收入同比分别为-32.83％、-17.17％、-95.72％、-61.79％。其中音圈电机下滑显著,收入从23H1的6274万降低至24H1的268万,占收入比重从32.18％降低至2.61％,主要是受去年上半年医用呼吸机应用领域音圈电机爆发式增长所致,目前市场消化前期存量备货已接近尾声。混合式步进电机、线性执行器收入下滑分别系工控及医疗器械行业阶段性影响。

   毛利率稳步提升。24H1整体毛利率53.60％,同比+2.18pct;分产品看,混合式步进电机/线性执行器/音圈电机/直流电机/其他毛利率分别为46.24％/59.76％/28.20％/40.43％/44.58％,同比分别+1.52pct/-6.96pct/-7.24pct/-6.58pct/+12.33pct。

   期间费用拖累净利率水平。24H1期间费用率为36.56％,同比+16.91pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为16.25％/11.40％/-2.29％/11.18％,分别同比+8.72pct/+3.90pct/-1.20pct/+5.49pct。其中管理/财务/研发费用率增高系营收下滑,销售费用率提升较多系公司增加销售人员配置加大市场开发,24H1公司净利率为15.96％,同比-11.85pct。

   人形机器人前景广阔。公司专注于线性执行器、旋转执行器、灵巧手上的关键零部件布局,如空心杯电机、无框力矩电机、精密减速箱、行星滚柱丝杆、精密驱控器等。关节电机模组目前已经完成开发从4.5N·m到50N·m的系列产品;精密行星齿箱形成了外径从6mm-42mm的系列产品,已经与多家人形机器人公司合作;2024年4月9日,首届中国人形机器人产业大会在北京召开,鼎智科技成功入选LeadeRobot2024年度人形机器人"最具投资价值榜单",并被授予"人形机器人卓越供应商"的荣誉。

   投资建议:公司受到下游客户需求波动的影响,业绩短期承压。我们预测公司2024-2026年营业收入分别为2.5/3.3/4.7亿元;归母净利润0.48/0.77/1.00亿元。参考可比公司估值,我们给予公司2024年50XPE,对应目标价17.7元,维持"强推"评级。

   风险提示:新产品研发进度不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期;人形机器人发展不及预期;测算误差。