振德医疗(603301):24Q2表观业绩拐点显现,国内业务增长亮眼-2024年中报点评

24H1受隔离防护用品基数影响业绩有所下滑,24Q2业绩拐点显现。2024上半年公司实现营收20.42亿元(-11.44％),归母净利润1.61亿元(-32.13％),扣非归母净利润1.62亿元(-27.57％)。其中24Q2单季营收10.79亿元(+7.25％),归母净利润0.88亿元(-3.51％),扣非归母净利润0.87亿元(+5.75％)。2024H1表观业绩有所下滑,主要系23Q1隔离防护用品基数较高所致。24Q2业绩拐点显现,收入端实现同环比增长,归母净利润环比增长,同比略有下滑,主要系受政府补助和汇率波动影响,扣非归母净利润实现同环比增长。

   常规业务逐季向好,海外、国内院线、零售线业务均实现正增长。剔除隔离防护用品后,2024H1公司常规业务收入19.53亿元,同比增长7.53％,24Q2常规业务收入10.40亿元,同比增长11.85％,较24Q1环比增长13.94％。分业务线看,24H1海外常规业务收入11.39亿元(+0.68％),国内市场医院线常规业务收入5.02亿元(+17.69％),国内零售线常规业务收入2.78亿元(+26.82％),各终端常规业务均实现正增长,国内院线和零售线增长显著。

   毛利率稳中有升,费用率有所提升。2024上半年公司毛利率35.41％(+0.68pp),毛利率提升主要系受益于收入结构改善,毛利率较高的现代伤口敷料和手术感控业务占比提升;销售费用率8.75％(-0.63pp),管理费用率12.87％(+1.85pp),研发费用率3.06％(-0.51pp),财务费用率-0.53％(+0.53pp),四费率24.14％(+1.24pp),费用率有所提升,主要系营收规模减少所致。

   投资建议:考虑国内行业整顿对新产品进院影响及海外去库存影响,略下调盈利预测,预计2024-2026年营收45.0/52.7/61.7亿元(原为46.0/54.5/63.9亿元),同比增速9％/17％/17％,归母净利润4.0/5.2/6.5亿元(原为4.1/5.2/6.7亿元),同比增速104％/30％/24％,当前股价对应PE=14/10/8x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:收购标的整合不及预期;原材料涨价风险;汇率波动风险。