伊力特(600197):淡季蓄势省外市场,看好招商进程-半年报点评

【业绩】2024Q2公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.98/0.39/0.34亿元(同比+3.64％/+38.92％/+37.45％),业绩符合预期。

   中档酒增速亮眼,动销阶段性承压。24Q2公司高档酒/中档酒/低档酒收入分别为3.00/1.48/0.44亿元(+1.00％/+24.33％/+8.46％),中档收入占比提升4.01个百分点至30.11％,而高档酒占比下滑4.07个百分点至60.87％,或主因疆内需求承压大环境下,高档酒动销有所下滑。

   疆外改革下占比提升明显,四川伊力特开始贡献营收

   ①市场:24Q2年疆内/疆外营收分别为3.27/1.65亿元(-1.14％/31.11％),其中疆外受益于改革,收入占比提升5.98个百分点至33.58％(上半年四川伊力特实现销售收入4485万元)。

   ②渠道:24Q2公司批发代理/直销(含团购)/线上销售收入分别为3.97/0.72/0.24亿元(+5.78％/+25.60％/-3.89％)。截至24Q2末,酒类经销商分别74家(同比+8家),疆内/外60/14家(同比+8/不变),四川酒类销售公司合作经销商139家。结构上行推升毛利率,销售费用率提升。24Q2公司毛利率/净利率较上年同期变动+6.13/+2.27个百分点至48.23％/8.04％,毛利率上行或主因结构提升,净利率提升幅度略低主因费用率提升:24Q2销售费用率/管理费用率(包含研发费用)/财务费用率同比变动+5.00/-0.28/+0.25个百分点至17.92％/5.16％/0.26％。24Q2经营性现金流为-1.74亿;24Q2末合同负债环比/同比变动-0.30/+0.06亿元至0.62亿元。

   投资建议:在新销售负责人带领下,改革决心坚定,新营销战略有望开启,期待改革带来边际变化。考虑到白酒行业表现略低于预期,我们适度下调盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为3.85/4.41/5.10(前值4.50/5.74/7.37亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:终端动销不及预期;宏观经济复苏不及预期;行业竞争加剧