联影医疗(688271):国内销售短暂承压,海外市场增速亮眼-2024年中报点评

市场招投标活动放缓影响下,业绩表现稳健。2024上半年公司实现营收53.33亿元(+1.18％),归母净利润9.50亿元(+1.33％),扣非归母净利润7.98亿元(+1.39％),其中24Q2单季营收29.83亿元(-2.47％),归母净利润5.87亿元(-3.49％),扣非归母净利润4.98亿元(-2.47％)。

   公司2024上半年业绩表现稳健,24Q2业绩小幅下滑,主要系受行业整顿影响,以及设备更新政策落地延迟,一定程度上延缓了市场招投标活动,市场需求出现暂时性积压,对24Q2业绩影响较大。

   国内市场略有承压,海外市场增速亮眼。分地区看,公司2024H1国内市场实现收入44.0亿元(-3.4％),主要系受行业整顿和设备更新政策落地时间影响有所承压;海外市场收入9.3亿元(+29.9％),增速亮眼,收入占比持续提升至17.5％(+3.9pp),主要系技术创新和产品多样化增强了公司在全球市场的竞争力,促进了订单达成率和转化率。

   投资玖谊源,拓展放疗领域布局。2024年7月,公司以自有资金投资玖谊源,取得其增资后10％的股权。玖谊源是目前为数不多的回旋加速器生产企业之一,主要产品有7MeV、11MeV、20MeV等不同能级的加速器。

   医用回旋加速器主要用于制备PET用正电子放射性同位素,是核医学诊疗必备核心设备之一。玖谊源成功研发了我国首台国产化医用回旋加速器并推向市场,打破了国内市场长期被国外产品垄断的局面。这也是继2023年6月公司投资参股艾普强,拓展放疗领域布局后的又一重要举措,进一步巩固了公司在分子影像解决方案领域的优势。

   投资建议:考虑行业整顿以及设备更新政策落地时间导致招投标延缓的影响,下调盈利预测,预计2024-2026年营收亿元133.7/167.7/201.9亿元(原为139.3/168.1/202.5亿元),同比增速17.1％/25.4％/20.4％,归母净利润23.3/29.6/35.9亿元(原为24.0/29.7/36.0亿元),同比增速18.3％/26.8％/21.4％,当前股价对应PE=34/27/22x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:研发失败风险;招投标进度不及预期;汇率波动风险;地缘政治风险。