中熔电气(301031):新能源汽车业务快速发展,激励熔断器营收加速增长-24年半年报业绩点评

本报告导读:24H1公司业绩略超预期,新能源汽车业务同比快速增长,激励熔断器营收超过23年全年水平,维持"增持"评级。

   投资要点:维持"增持"评级。公司是国内熔断器业务龙头企业,受益新能源车行业快速发展以及800V高压平台在新能源车领域渗透率提升,公司熔断器业务保持稳定发展。我们下调公司24-26年EPS为2.86/4.17/5.74元(调整前为3.03/4.73/7.39)元,参考可比公司估值,考虑到公司在熔断器行业的龙头地位,给予公司高于行业的平均估值,即对应25年21.59xPE,维持公司25年目标价为90.11元,并维持"增持"评级。

   公司24H1业绩略超市场预期。公司24H1实现营收5.94亿元,同比增长19.97％,实现归母净利润0.65亿元,同比增长15％,实现扣非归母净利润0.64亿元,同比增长13.91％,公司销售/管理/研发费用率分别为6.55％/7.91％/10.69％,其中24Q2实现收入3.25亿元,同比增长23.37％,环比增长20.74％,实现归母净利润0.38亿元,同比增长58.22％,环比增长43.07％,实现扣非归母净利润0.38亿元,同比增长58.41％,环比增长47.02％,公司销售/管理/研发费用率分别为5.83％/7.13％/9.95％。

   新能源汽车业务发展迅速。24H1公司新能源汽车业务实现营收3.65亿元,同比增长45.38％。目前公司终端整车用户已基本涵盖乘用车及商用车的主要国产品牌,并已批量供应特斯拉、戴姆勒、现代、上汽大众、一汽大众、上汽通用等国际品牌整车企业。未来随着新能源汽车销量以及渗透率的提升,公司新能源汽车业务将继续保持高速增长。

   激励熔断器营收加速增长。24H1公司激励熔断器实现营收0.49亿元,半年的收入已超过23年全年0.47亿元的水平。激励熔断器的价值量以及毛利率均高于传统的电力熔断器,同时激励熔断器与传统熔断器相比对于电路的保护效果更佳。在未来800V平台在新能源车领域渗透率快速提升的情况下,对于电路更高的保护要求将快速提升激励熔断器的市场空间。公司是国内激励熔断器的龙头企业,未来将充分受益于800V平台在新能源车领域的普及。

   核心风险。原材料价格波动风险,市场竞争加剧风险。