中国海油(600938):公司勘探、开发取得新进展,积极回购重视股东利益

事项:根据中国海油官网报道,2024年9月4日,公司宣布乌石17-2油田群开发项目投产;2024年9月10日,公司宣布超深水天然气勘探再获重大突破。

   国信化工观点:1)乌石17-2油田群开发项目投产,2026年产量有望达到9900桶油当量/日:乌石17-2油田群开发项目位于北部湾海域,平均水深约28米,主要生产设施包括新建1座井口平台和1座油气处理终端。计划投产开发井43口,其中采油井28口,注水井14口,评价井兼水源井1口。预计2026年将实现日产约9900桶油当量的高峰产量,油品性质为轻质原油。公司拥有该项目80％的权益,并担任作业者。

   2)荔湾4-1构造超深水海域钻获高产天然气井,标志着超深水碳酸盐岩领域勘探首次取得重大突破:公司在珠江口盆地荔湾4-1构造超深水海域钻获一口天然气井,测试日产天然气无阻流量43万立方米,标志着中国超深水碳酸盐岩领域勘探首次取得重大突破。该井位于珠江口盆地面积最大的富烃凹陷——白云凹陷,距深圳东南约300公里、水深近1640米、垂深近3000米、完钻井深近4400米,在水平段钻遇气层约650米,揭示了中国超深水抱球虫灰岩领域广阔的勘探前景。该发现距离荔湾3-1已有开发设施较近,未来设施设备可共享共用,对于经济高效释放珠江口盆地深水天然气产能具有重要意义。

   3)油价受到宏观经济与地缘冲突反复拉锯,OPEC+延长自愿减产时间,油价有望触底企稳:8月份以来,国际油价呈现宽幅震荡下跌趋势。我们认为供给端OPEC+将220万桶/日自愿减产目标再延长2个月至2024年11月底,同时俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国有望在年内剩余时间执行补偿性减产;美国战略石油储备进入补充阶段,且页岩油资本开支不足,增产有限。随着降息周期开启,石油需求有望温和复苏。

   4)公司未来天然气占比提升,业绩稳定性大幅增强:2024年8月,公司宣布陵水36-1气田天然气探明地质储量超1000亿立方米,为全球首个超深水超浅层大型气田。至此,公司在南海北部莺歌海、琼东南、珠江口三个盆地累计探明天然气地质储量超过1万亿立方米,提前实现"南海万亿方大气区"建设。根据公司发展规划,公司将于2028年左右建成陆上鄂东-沁水万亿大气区,2030年左右建成渤海万亿大气区。

   2024年上半年,公司天然气产量为4610亿立方英尺,同比增长10.8％(油气净产量同比增长9.3％),主要由于番禺34-1及陆上天然气产量贡献,油气当量占比为21.8％。未来随着三个万亿大气区的建成投产,公司天然气占比有望持续提升,业绩稳定性大幅增强。

   5)公司高度重视股东回报,2024年中期分红率为40％,积极回购维护合理市值水平:2024年7月,公司发布《关于2024年度"提质增效重回报"行动方案的公告》,将进一步推动公司高质量发展和投资价值提升,增强投资者回报。公司拟向全体股东派发中期股息每股0.74港元(含税),合人民币每股0.676元(含税),分红率约40％,与往年中期分红率基本持平。公司于9月4日-11日累计斥资3.95亿港元通过集中竞价交易回购2044.4万股H股股份,占总股本0.043％,每股回购价格区间为18.46-20.40港元。

   6)投资建议:我们维持对公司2024-2026年归母净利润1498/1564/1633亿元的预测,对应EPS分别为3.15/3.29/3.43元,对应A股PE分别为8.2/7.9/7.5x,对应H股PE分别为5.6/5.3/5.0x,维持"优于大市"评级。