汉钟精机(002158):盈利能力提升,光伏真空泵业务承压

2024上半年营收同比增长3.72％,归母净利润同比增长23.30％。公司2024上半年营收18.35亿元,同比增长3.72％;归母净利润4.51亿元,同比增长23.30％。毛利率/净利率分别为40.45％/24.63％,同比变动+2.08/+3.93个pct,公司归母净利润增速高于营收原因:1)真空泵毛利率增长带动公司盈利能力提升;2)公司汇兑收益同比增长;3)原材料价格较低。单季度看,2024Q2营收10.85亿元,同比增长0.60％,归母净利润3.04亿元,同比增长22.21％,业绩增长主要系公司在手订单持续验收。

   光伏真空泵承压,2024上半年营收同比下降7％。2024上半年,投产、开工、规划的光伏项目数量同比下降,多个光伏项目中止或延期,整体光伏行业承压。上半年公司真空泵营收6.93亿,同比下降7.11％,主要系光伏行业周期下行所致。2024上半年真空泵毛利率48.25％,同比增长4.59pct,主要系原材料价格较低及产能转换所致。公司深耕真空泵多年,在光伏长晶及电池片制程中占据市场主要份额,国内下游光伏大厂均与公司保持深入合作,虽然短期受光伏行业影响,公司光伏真空泵承压,但从长期能源改革发展来看,光伏行业仍有较大增长潜力,未公司光伏真空泵仍有较大增长空间。

   压缩机业务稳步增长,有望受益设备更新迭代政策。公司压缩机业务主要包括制冷压缩机和空气压缩机。2024上半年,商用中央空调市场承压,但大型工程项目市场展现较强韧性,市场需求较为稳定,公司通过持续进行新机型的研发和旧机型的更新保持稳健增长。冷冻冷藏方面,上半年我国冷链物流发展总体呈现需求平稳增长,但受消费需求的不稳定,整体螺杆压缩机增速有所放缓。空压机方面,受宏观经济影响,上半年空压机内外销需求疲软,竞争激烈,但设备更新需求市场空间较大,公司通过推出无油、离心等高端产品,市场竞争力持续提升,实现营收稳步增长。当下国家积极推动设备更新迭代,预计公司压缩机业务有望充分受益。

   风险提示:经济复苏不及预期;真空泵业务拓展不及预期;原材料价格波动。

   投资建议:公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头,考虑光伏行业产能扩张放缓,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为9.23/9.59/10.75亿元(原值为9.25/10.30/12.09亿元),对应PE10/10/9倍,维持"优于大市"评级。