潮宏基(002345):季度利润较超预期,品类差异化优势凸显-2024年中报点评

事件描述

   公司发布2024年中报,上半年实现营收34.3亿元,同比增长14.2％,归母净利润2.3亿元,同比增长10.0％;单二季度营收实现16.4亿元,同比增长10.3％,归母净利润9865万元,同比增长16.8％。

   事件评论二季度珠宝行业整体承压的背景下,公司通过差异化的品牌定位和品类结构、以及门店稳健扩张,使得二季度毛利基本持平。1)渠道层面:上半年净增门店52家(2023H1净开60家),新开146家(2023H1新开130家),关闭94家(2023H1关闭70家)。加盟店净增69家,自营店净关17家,总门店数达1451家,整体而言开店进展较符合预期。2)品类层面:上半年珠宝业务收入33亿元,同比+17％,其中以一口价黄金和镶嵌K金为代表的时尚珠宝收入16.5亿元,同比增长6％,毛利额4.7亿元,同比下滑5％,或主因IP联名、串珠等品牌印记类的一口价黄金产品实现较好销售,而高毛利率的镶嵌K金受行业需求影响预计收入有所下滑;以克重黄金饰品为主的传统黄金饰品收入14.8亿元,同比增长31％,毛利额1.4亿元,同比增长43％,或主因品牌差异化定位年轻时尚群体,客群粘性较高,上半年公司会员总数超2000万人,会员复购贡献上半年收入的50％以上,80后、90后及00后会员占比达85％。上半年高毛利的代理品牌授权费及加盟服务费1.2亿元,同比+41％,而皮具收入1.5亿元,同比-26％,仍显承压——综合反映出:公司在维持定位时尚、强设计感的优势品类的同时,加速普适型黄金饰品布局,同时第三方供应商贴牌黄金业务增长较快,叠加金价上行,黄金产品为珠宝业务毛利增长提供 主要支撑,上半年毛利额8.3亿元,同比增长2.5％,Q2毛利额3.8亿元,同比基本持平。

   叠加费用投放优化,综合使得二季度归母利润增速快于收入。报告期内,公司融合传统文化元素,进一步提升产品力,特邀央美教授/非遗传承人张凡全新升级"花丝?风雨桥"系列,持续加大黄金产品线研发,强化串珠产品的核心优势,优化IP系列产品布局,并通过携手全新品牌代言人宋轶、小红书等多平台精准投放孵化"蝶舞""臻金·梵华"等多个系列单品,持续提升品牌影响力。与此同时,Q2销售费用1.9亿元,同比减少14％,从明细来看,上半年销售费用中的员工薪酬、商场费用、广告费、使用权资产折旧分别同比下降10％、22％、5％、10％,由此推断直营店调整、精细化营销投放下,销售费用整体得到优化,使得Q2归母净利润增速快于收入。

   投资建议:公司维持2025年冲击2000家门店的目标,伴随公司稳健拓店、以及批发业务逐步占据主导后,费用投放初步体现规模效应;产品端持续加强优势黄金品类的自主研发和IP赋能,不断提高产品的附加值和竞争力,同时偏时尚年轻的品牌定位,与目标客群形成较强粘性,珠宝业务或具备良好的增长性。中报公司每股分红0.1元,为近年来首次,2024自然年已实现每股0.35元的累计分红,对应9月10日股价的股息率为7.7％。

   预计2024-2026年EPS有望实现0.42、0.49、0.56元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、开店进展不及预期;

   2、消费需求或审美趋势发生较大变化。