华测导航(300627):高精定位龙头企业,低空打开新空间-深度研究

高精定位龙头企业。公司成立于2003年,总部位于上海,深耕卫星导航定位领域,主要业务包括高精度GNSS接收机、测量系统、地理信息系统(GIS)、无人机导航和自动驾驶。公司产品主要应用于测绘、农业、建筑、交通、国防等行业。2023年,公司营业收入/归母净利润分别为26.78、4.49亿元,同比分别增长19.77％、24.32％;1H2024,公司营业收入/归母净利润分别为14.84、2.51亿元,同比分别增长22.86％、42.96％。

   "+北斗"农业与基建稳健增长,积极探索自动驾驶业务。根据欧盟航天计划机构,全球GNSS市场将从2023年的2600亿欧元增长到2033年的5800亿欧元左右,CAGR为8.35％。在北斗产业链中,公司位于中上游,为下游客户提供整体智能解决方案与设备,公司产品主要面向农林、基建、测绘领域,提供高精定位设备以及智能化解决方案。借助北斗东风,相关业务持续稳定增长。公司近3年还在自动驾驶领域积极拓展,获得了一系列车规级产品认证,且2023年机器人与自动驾驶业务同比增长达到61％。

   低空经济打开第二成长曲线。根据赛迪顾问数据,我国低空经济在2023年总体规模为5059.5亿元,同比增速33.8％;预计到2026年低空经济规模有望突破万亿元,达到10644.6亿元。低空经济在我国的发展面临的主要问题之一是低空空域资源难以被最大化利用。目前,无人机监管专业务保障两方面对飞行器定位的精确性与空域内空间信息的完善度与准确性都提出了高要求。公司在高精度定位与空间信息收集两大技术的优势积累带来了新的成长潜力。

   投资建议:公司主营业务稳健,北斗及低空经济将为公司打开第二成长曲线。我们预计公司2024-2026年实现营业收入33.16、42.11、53.44亿元,实现归母净利润5.74、7.39、9.58亿元,对应PE为28x、21x、17x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争风险、汇率波动风险、行业政策变化风险、核心技术变化风险、限售股解禁风险、全球经济下行风险等。