中南传媒(601098):出版发行业务增长稳健,2024年中期拟分红1.8亿元-公司动态研究

业务结构持续改善提升毛利率,剔除所得税影响,2024H1利润总额yoy+7.48％2024H1公司实现营收68.93亿元,yoy+1.81％,毛利润30.73亿元,yoy+9.63％,毛利率44.59％,同比+3.18pct;2024Q2营收38.93亿元,yoy-5.20％,qoq+29.77％,2024Q2毛利润18.47亿元,yoy+9.41％,毛利率47.45％,同比+6.33pct。2024H1归母净利润7.74亿元,yoy-20.28％,扣非归母净利润7.40亿元,yoy-20.53％;2024Q2归母净利润4.90亿元,yoy-21.45％,qoq+72.27％;2024H1所得税ETR25.8％,剔除所得税影响,2024H1利润总额11.01亿元,yoy+7.48％,2024Q2利润总额6.86亿元,yoy+3.21％,2024H1利润总额同比提升主要由于发行业务毛利率同比+3pct。

   (1)图书出版板块:2024H1公司出版业务收入17.08亿元,yoy+6.99％,一般图书实现营业收入3.12亿元,yoy-4.49％,销售码洋8.96亿元,yoy-2.68％,毛利率50.52％,yoy+0.44pct;据开卷数据显示,2024H1公司在全国综合图书零售市场实洋占有率5.2％,yoy+1.74pct,排名第二;在全国新书零售市场实洋占有率9.32％,yoy+6.13pct,排名第一。

   (2)图书发行板块:2024H1公司发行业务收入58.70亿元,yoy+0.79％,湖南省新华书店实现营业收入49.22亿元,yoy+0.08％;净利润5.38亿元,yoy-17.58％,主要系新华书店需缴纳25％企业所得税影响;教育类产品实现销售收入26.02亿元,yoy+8.7％。

   2024H1在手现金充裕,分红稳定2024H1公司在手现金(货币资金+交易性金融资产)127.55亿元,yoy+30.29％。公司分红稳定且分红率较高,2017-2023年分红率均超过50％,其中2018、2019年分红率超过80％。2024年公司实施中期分红,拟派发现金1.80亿元回馈股东。

   盈利预测和投资评级:受主业所得税率调整影响,公司2024年归母净利润预计同比下滑,但公司出版发行主业稳健,持续优化业务结构,看好未来业绩稳定增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为146.77/158.15/171.13亿元,归母净利润分别为14.29/15.13/16.27亿元,EPS分别为0.80/0.84/0.91元,对应PE分别为16.88/15.95/14.83x,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险、图书发行不及预期风险、学生人口数量增长不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。