韵达股份(002120):快递主业经营企稳,非经助力业绩快增

事件描述

   2024H1,公司实现营业收入232.5亿元,同比增长7.8％;实现归母净利润10.4亿元,同比增长19.8％;实现扣非净利润8.3亿元,同比增长5.4％。2024Q2,公司实现营业收入121.0亿元,同比增长9.0％;实现归母净利润6.3亿元,同比增长23.2％;实现扣非净利润4.5亿元,同比增长0.7％。

   事件评论份额逐步回升,营收增长承压。2024Q2,公司实现件量59.82亿件,同比增长30.8％,市场份额逐步回升;营业收入实现121.0亿元,同比增长9.0％,归母净利润6.3亿元,同比增长23.2％,扣非净利润4.5亿元,同比增长0.7％。

   成本显著优化,竞争拖累毛利。2024Q2,公司单票快递收入实现2.02元,同比下降12.8％(对应下降0.3元),主要因为行业竞争加剧、小件化和派费结算口径调整影响。公司单票成本优化显著,2024H1,公司单票运输/中转成本分别为0.39/0.31元,同比下降0.15/0.08元,产能利用率提升释放规模效应,以及公司精细化管理,推动成本大幅下降。

   但考虑到行业竞争加剧,二季度单票毛利同比下降0.06元。

   费用优化发力,利息成本下降。2024Q2,公司期间费用同比下降19.3％,对应单票费用同比下降0.05至0.09元,费用率同比大降1.5pct至4.3％。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.3/0.3/0.2/0.7pct。财务费用大幅下降主要因为公司主动收缩有息负债规模,以及利息收入提高。

   核心主业整固,非经贡献增量。2024Q2,公司单票核心利润(扣非净利)实现0.075元,同比下降23.0％,环比下降4.0％,核心盈利逐步企稳,且件量重回增长。2024Q2,公司非经常性损益大幅增长至1.8亿,主要因为:1)出售德邦股份股权,实现盈利约0.5亿元;2)退出德邦董事会席位后,长期股权投资转交易性金融资产产生一次性收益。

   份额重回增长,期待UE改善。公司近年发力管理调整和精细化管理,牺牲一定价格换取份额重新增长,产能利用率提升推动成本显著优化。后期期待公司单票盈利企稳改善,推动核心盈利弹性释放。预计公司2024-2026年归母净利润21.1/25.6/32.8亿,对应PE分别为9.6/7.9/6.2X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、行业价格竞争加剧;

   2、行业件量增长不及预期;

   3、油价及人力成本大幅上升。