隆基绿能(601012):存货减值影响利润,BC技术突破可期

事件描述

   隆基绿能发布2024年半年报,2024H1公司实现收入385.29亿元,同比下降40.41％;归母净利-52.43亿元,同比下降157.13％;其中,2024Q2实现收入208.55亿元,同比下降42.6％,环比增长18％;归母净利-28.93亿元。

   事件评论公司Q2业绩承压,此前业绩预告已有预期。承压的原因主要是因产业链价格下降而出现较多存货跌价减值,Q2产生资产减值损失29.7亿。此外Q2公司对联营企业和合营企业的投资收益为-2.1亿,主要系硅料投资亏损。

   经营层面看,2024H1公司硅片出货44.4GW,其中外销22.0GW;电池外销2.7GW;组件出货31.3GW,同增18％,其中亚太区域销量同比增长超140％,BC组件出货10GW左右。光伏产品(硅片+电池+组件)2024H1实现收入367亿,毛利率为6.5％,受产业链价格下降影响,公司盈利能力承压。

   2024Q2来看,预计公司硅片自用规模小于公司组件出货规模,表明公司加速消化硅片库存,剔除跌价损失影响,Q2硅片单瓦亏损幅度环比Q1有所扩大;组件整体预计盈亏平衡左右。公司经营水平符合行业趋势。

   其他财务数据上看,公司Q2末货币资金545亿,短期借款仅3亿,一年内到期的非流动负债仅31亿,资产负债率仅59％,资金实力远高于同行,足以渡过寒冬。公司Q2期间费用率8.6％,环比下降1.9pct,其中管理费用7.7亿,已降至2022年水平,表明公司加大费用管控,取得良好效果。Q2末存货184亿,环比下降19％;经营性现金流净流出15亿,流出规模环比收窄。

   公司当前战略清晰,即保存实力,并以BC新技术破局。公司二代BC地面产品在今年5月发布,良率大于95％,电池量产效率26.6％,组件效率24.43％,量产功率660W,高于同规格TOPCon组件30W以上,双面率突破70％,成本预计和TOPCon在电池端基本持平。同时公司已完成N型泰睿硅片的量产导入,随西咸一期12.5GW和铜川12GW的BC二代电池项目推进,公司二代BC产品将于24年年底进入规模上市;25年底前BC产能达到70GW,其中二代BC约50GW;26年底公司国内电池基地计划全面迁移至BC产品。

   我们预计公司2025年实现归母净利润55亿,对应PE为18倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。