锦浪科技(300763):逆变器季度需求趋势向好,Q2电站迎来旺季

事件描述

   锦浪科技发布2024年半年报,2024H1公司实现收入33.55亿元,同比增长3.2％;归母净利3.52亿元,同比下降43.84％;其中,2024Q2实现收入19.58亿元,同比增长22.64％,环比增长40.18％;归母净利3.32亿元,同比增长9.57％,环比增长1536.32％。

   事件评论量上,公司上半年逆变器业务实现收入22.4亿(并网20.5亿,储能1.9亿),销量50.1万台。其中Q2销量预计环比大幅增长,主要系亚非拉等新兴市场爆发,同时欧洲并网市场需求持续转暖。

   利上,公司上半年并网及储能逆变器毛利率分别为18.5％和27.6％,同比出现较明显下降,主要受公司前期高价库存影响。Q2随库存成本下降,以及海外占比提升,逆变器毛利率环比预计有所改善。

   电站业务,公司上半年实现收入10.8亿,毛利率近60％,其中Q2因迎来光伏发电旺季,收入和毛利率均环比增长。

   财务数据上看,公司Q2期间费用率20.3％,环比下降2.4pct,主要系收入规模增长带来摊薄。公司Q2经营性现金流净额6.0亿,历史新高,表明公司资金周转良好。此外,Q2公司发生信用减值损失0.2亿;其他收益0.2亿,主要是增值税加计抵减。

   展望后续,公司逆变器业务经营趋势持续向好。公司较早布局亚非拉市场,Q2以来增长显著,Q3海外出货有望继续环增,带动收入和利润增长。欧洲户储需求亦在改善中,2024年末至2025年初渠道库存有望全面恢复正常,2025年需求增速不乏超预期的可能。此外,公司电站业务亦将提供良好的利润支撑。

   我们预计公司2024-2025年实现净利润分别为11.6、16.3亿元,对应PE为20、14倍。

   维持"买入"评级。

   风险提示1、竞争格局恶化;2、光伏装机不及预期。