星环科技(688031):收入结构持续改善,静待AI商业化落地

本报告导读:公司业绩保持相对稳定,收入结构持续改善,毛利率有明显提升,公司产品AI化升级改造持续深化,未来有望实现超预期发展。

   投资要点:维持"增持"评级,下调目标价至49.57元。根据最新业绩情况,我们下调并新增盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为5.99(-0.86)、7.33(-2.29)、8.81亿元,基于下调后的盈利预测,下调目标价至49.57元,对应2024年10倍PS,维持"增持"评级。

   公司营收及净利润保持相对稳定,扣非归母净利润小幅减亏。2024年上半年,公司实现营收1.40亿元,同比增长1.58％,实现归母净利润-1.91亿元,同比下降0.92％,实现扣非归母净利润-2.06亿元,小幅减亏2.02％,整体保持相对稳定。

   收入结构持续改善,毛利率有明显提升。2024年上半年,高产品化程度、高毛利率的基础软件业务营收同比增加22.00％,营收占比达到59.78％,同比提高10.1个百分点,从下游客户构成来看,购买力更强的金融行业客户收入贡献达到39.69％,同比提高了7.31个百分点。产品销售结构及客户结构的改善,共同推动公司综合毛利率达到58.80％,同比提高7.54个百分点。

   公司产品AI化升级改造持续深化,未来有望获得超预期发展。面对市场环境的波动,公司持续加大对产品的AI化升级改造。在大数据和云基础平台产品线,新推出的TDH4.9版本在湖仓集一体化架构进一步升级,新增支持Python生态,提升了大模型与AI应用场景功能和易用性,同时TDH9.4内置的分布式向量数据库Hippo2.0支持文本、图片、音视频等转化后的百亿级向量数据的存储、索引和管理,大幅提高了大模型训练效率。在大数据开发与智能分析产品线,公司大模型运营平台SophonLLMOps1.3版本支持多模态模型、大模型、传统机器学习和深度学习模型的统一上架,能够更好的满足大模型客户管理需求。公司还推出星环知识平台TKH,为企业客户提供统管AI算力设施、语料、模型和应用的能力,公司逐渐从一家数字基础设施供应商成长为AI基础设施厂商,随着AI需求的持续落地,公司业务有望迎来超预期发展。

   风险提示:AI产品迭代失败的风险,市场竞争加剧的风险。