春立医疗(688236):短期承压,看好后续恢复-2024中报点评

受集采落地影响,业绩短期承压。2024H1,公司实现营收3.80亿元(同比-29.7％),归母净利润0.79亿元(同比-37.3％),扣非归母净利润0.66亿元(同比-40.3％)。单季度来看,24Q2公司实现营收1.58亿元(同比-46.2％),归母净利润0.24亿元(同比-66.1％),扣非归母净利润0.17亿元(同比-72.0％)。

   2024H1,受到国家高值耗材带量采购落地实施的影响,公司相关产品售价下降,业绩端短期承压。

   积极应对集采,推进营销体系建设。公司深入研究分析集采政策,并做出积极的应对措施。24年5月,关节集采接续采购结果公布,公司髋膝关节产品系统全线中标。其次,在23年脊柱集采中,公司8个产品系统均成功中标,目前正处于落地执行过程中。而在运动医学集采中,23年11月相关集采结果在天津开标,公司的运动医学产品全线中标,需求总量占比提升。同时,公司正积极进行营销网络建设,将有助于进一步提高公司的市场占有率。

   新产品陆续获证,产品力进一步增强。2024H1公司研发投入为0.68亿元,研发费用率为17.8％(同比+4.0pct)。公司重视新产品研发,2024H1,在关节领域,公司股骨头重建棒、钽金属填充块获批上市,成为国内首家拥有化学气相沉积制造多孔钽金属植入物的企业,成功打破国外垄断。在脊柱领域,公司取得多孔型钽金属椎间融合器、枕颈胸后路内固定系统等产品注册证。在运动医学领域,公司取得3D打印钛合金带线锚钉、钽涂层带线锚钉等多个注册证。与此同时,公司在创伤、口腔、PRP、手术机器人领域均取得了丰富的研发成果,公司产品线更加全面和完善,有利于公司满足多元化的下游需求与积极应对国家集采。

   根据2024年中报,我们下调收入、毛利率、研发费用率假设,上调销售费用率假设,预测公司2024-2026年每股收益分别为0.71/0.89/1.00(原24-26预测为0.87/1.10/1.36)元,维持给予公司2024年21倍PE估值,对应目标价为14.91元,维持买入评级。

   风险提示集采后产品放量不及预期风险;研发进展不及预期风险;新产品放量不及预期风险;市场竞争加剧风险。