国茂股份(603915):公司短期业绩承压,看好产品应用领域拓展

公司发布2024年半年报,上半年业绩承压近日,公司发布2024年半年度报告。上半年公司实现营业收入约12.7亿元,同比减少5.3％;归母净利润约1.5亿元,同比减少14.6％;扣非后归母净利润约1.2亿元,同比增长20.8％;经营活动现金净流量约1.1亿元,同比增长72.7％;基本每股收益约0.22元,同比减少15.4％;加权平均ROE约4.1％,同比减少1.1％。2024年第二季度,公司营业收入约6.8亿元,同比减少4.3％;归母净利润0.8亿元,同比减少10.3％;扣非后归母净利润约0.7亿元,同比减少22.0％。公司上半年业绩承压。

   市场价格波动,导致公司上半年盈利能力承压2024年上半年,受市场价格波动影响,公司销售毛利率和净利率分别为23.5％和11.6％,同比下降2.9和1.2个百分点,公司盈利能力短期有所承压。而费用率方面,上半年公司销售、管理、研发费用率分别为2.9％、3.8％、4.6％,同比下降0.3、0.1、0.3个百分点。不过,上半年公司财务费用率同比上升0.8个百分点至-0.2％,主要系利息收入减少所致。财务费用率上升导致上半年公司期间费用率为11.1％,同比上升0.1百分点。

   拓宽下游细分市场,公司市场份额有望提升公司上半年在各项业务板块都进行了积极的市场拓展和技术创新。通用减速机业务通过智能化和自动化提升了运营效率和产品质量。工业齿轮箱业务推出了HB和HE系列,满足多样化需求。捷诺传动业务针对塑机行业复苏,推出了多款减速机新产品,并在水利、医药等领域取得突破。工程行星业务针对工程机械需求,推出了新产品并获得市场认可。国茂精密谐波减速器业务通过新产品开发,提高了性能和品牌影响力。摩多利传动精密行星减速器在机床、机器人等领域具有良好口碑,公司通过收购摩多利传动积极拓展海外市场和应用场景。公司积极拓展下游各细分市场,预计公司未来市场份额将有望提升。

   投资建议2024年上半年,虽然受减速机市场短期需求疲软,市场竞争激烈等因素影响,公司业绩短期承压。但我们认为,随着智能制造和绿色制造推广,叠加大规模设备更新政策逐渐落地,我国减速机市场规模有望持续增长。而公司作为我国减速机行业龙头企业,未来有望通过加强产品创新和积极开发新领域等方式,逐渐提升市场份额并在中高端领域实现进口替代,驱动业绩的逐渐企稳和恢复增长。我们预计2024-2026年,公司营业收入为26.7、28.4、30.5亿元,同比增长0.4％、6.2％、7.6％;归母净利润3.8、4.4、5.0亿元,同比增长-4.8％、15.5％、15.4％。对应2024年9月6日收盘价,市盈率为14.0、12.1、10.5倍。维持公司"增持"评级。

   风险提示国内需求复苏不及预期。公司专用减速机、高端减速机开发不及预期。市场竞争加剧。原材料价格大幅上涨。