中国能建(601868):Q2业绩降速,新能源投建营收入高增-公司半年报点评

事件:公司2024H1实现营收1942.62亿元,同增1.11％;归母净利润27.82亿元,同增4.67％;扣非归母净利润23.28亿元,同减0.89％。点评如下:勘察设计、新能源运营收入高增,Q2收入、利润同比下滑。分行业看,公司勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营、其他业务分别实现营收78.12、1649.83、146.43、131.40、46.26亿元,分别同比+22.65％、+2.90％、-5.33％、-11.19％、+17.76％,其中新能源及综合智慧能源投资运营业务收入高增48.41％。分地区看,境内、境外分别实现营收1661.42、281.20亿元,分别同比-0.29％、10.33％。分季度看,公司2024Q1、Q2单季度营收分别同比+10.04％、-6.51％,归母净利润分别同比+31.71％、-15.16％,扣非归母净利润分别同比+9.23％、-8.68％,单季度净利率分别为2.41％、2.27％,Q2业绩降速、盈利能力有所降低。

   投资运营毛利率大幅提升,减值损失拖累净利率略降。2024H1公司毛利率同升1.26pct至12.19％,主要是勘测设计及咨询、工程建设、投资运营业务毛利率分别增加0.27、0.48、14.38pct。期间费用率方面,2024H1期间费用率同升0.94pct至8.22％;其中销售费用率同增0.08个pct至0.52％;管理费用率(含研发费用)同增0.43个pct至6.14％;财务费用率同增0.44个pct至1.57％。此外,24H1公司资产+信用减值损失12.66亿元,同增87.51％,减值损失率同升0.30pct至0.65％。综上,净利率同降0.02pct至2.34％。

   2024H1公司经营现金净额为-145.12亿元,净流出同增6.48％;其中收现比同升6.47pct至91.85％,付现比同升8.39pct至100.23％。

   传统能源业务保持韧性,新能源投建营持续发力。公司充分发挥电力建设全产业链优势,2024H1公司新签订单7386.01亿元,同增14.35％,其中传统能源工程建设业务新签2043.13亿元,同比高增63.80％;此外,公司依托综合能源优势充分开拓境外市场市场,"一带一路"共建国家新签订单额同增44.25％。新能源投建营持续发力,2024H1公司获取风光新能源开发指标808.6万千瓦,累计获取开发指标已达5831万千瓦,指标储备充足为新能源投建营业务提供较大潜力;截至24H1,公司新能源累计并网装机容量1163.7万千瓦,同比高增78.29％,其中风电/太阳能/生物质发电/新型储能分别为286.9/788.7/22.4/65.9万千瓦。

   盈利预测与评级。公司是能源电力全产业链龙头,传统能源业务板块保持韧性提供业绩保障,新能源、新产业持续发力提供未来增长点。我们预计公司24-25年EPS分别为0.20和0.23元,给予2024年13-15倍市盈率,合理价值区间2.66-3.07元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。投资下行风险,新能源等政策风险,原材料涨价风险。