中熔电气(301031):毛利率逐季改善,新能源车业务高速增长-中报点评

公司发布2024年中报,业绩持续快速增长。24H1公司营收实5.9亿元,同比+19.97％;归母净利润实现0.65亿元,同比+15.00％;扣非归母净利润实现0.64亿元,同比+13.91％;毛利率38.37％,同比-2.38pct;净利率11.01％,同比-0.48pct。其中24Q2营收实现3.2亿元,同比+23.37％;归母净利润实现0.38亿元,同比+58.22％;扣非归母净利润实现0.38亿元,同比+58.41％;毛利率38.64％,环比+0.60pct;净利率11.85％,环比+1.85pct。公司Q2业绩拐点确认,全年业绩有望保持高增。

   新能源汽车业务高速增长,风光储业务负重前行。24H1新能源汽车熔断器实现营收3.65亿元,同比+45.38％,毛利率36.98％,同比-2.45pct;

   风光储熔断器实现营收1.66亿元,同比-1.88％,毛利率39.87％,同比-3.13pct;工控及其他熔断器营收0.30亿元,同比-40.88％。风光储熔断器面临价格竞争及部分技术路线选型变化,公司在核心客户所占份额稳定,24年下半年盈利能力有望回升。

   海外业务稳定扩产,锁定头部企业客户。据公司2024年中报披露,在国际市场,公司已进入特斯拉、戴姆勒等供应链。公司将继续加大对全球市场的扩展力度,为国际客户提供能量保护系统的可靠方案。2024年H1公司海外营收0.45亿元,同比增长16.08％,营收占比7.63％。

   盈利预测与投资建议。公司为熔断器龙头,积极布局全球,有望受益于全球新能源车渗透率提升。预计公司2024～2026年营收分别为13.8、18.3、23.2亿元,归母净利润分别为2.1、3.4、4.5亿元。给予公司2024年25倍PE,对应合理价值79.53元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。新能源车销量不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。